铝元素在地壳中的含量仅次于氧和硅，居第三位，是地壳中含量最丰富的金属元素。航空、建筑、汽车三大主要工业的发展，哀求材料特性具有铝及其合金的独特性子，这就大大有利于这种新金属铝的生产和运用。运用极为广泛。
表：根据铝的身分分类
资料来源：资产信息网 千际投行 百度百科
铝在航空的运用
铝材在航空器中运用广泛，紧张作为飞机构造件。铝合金、由于其比强度高、成型和加工性能好的特点，是飞机的紧张构造材料，如蒙皮、框架、螺旋桨、油箱、壁板和起落架支柱等。不同机型铝化率占比可以相差较大，如波音737铝合金材料占比较大可达81%，而波音787由于利用了大量复合股料，铝合金材料占比为20%。航空用铝紧张以变形铝材为主，铸造材占比较低。航空器花费铝中，均匀而言平轧材约占60%，挤压材（管、棒、型、线） 约占28%，锻件约占7%，铸件约占5%。
铝在建筑的运用
建筑业是铝材的三大紧张市场之一，天下上铝总产量的20%旁边用于建筑业，一些工业发达国家的建筑业，其用铝量已占其总产量的30%以上。建筑铝材的产品不断更新，彩色铝板、复合铝板、复合门窗框、铝合金模板等新颖建筑制品的运用也在逐年增加。中国已在工业与民用建筑中运用铝合金制作屋面、墙面、门窗等，并逐渐扩及内外装饰、施工用模板等，已取得良好效果。
铝在汽车行业的运用
铝及其合金在汽车上已经大范围运用。当代汽车的发动机气缸体、气缸盖、活塞、机油泵、水泵、配气机构、油底壳、水箱，以及离合器壳体、变速箱壳体、后桥壳体、转向器壳体、悬架、车轮、车身板及装饰部件等，都利用铝合金制造。利用铝材代替铸铁和钢材零件，汽车每利用1kg铝，可减轻自重2.25kg，减重效应高达125%，在汽车全体利用寿命周期内可减少废气排放20kg。以是，采取铝合金是汽车轻量化及环保、节能、提速和运输高效的主要路子之一。
图：铝家当链示意图
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图:员工总数
资料来源：资产信息网 千际投行 铝业协会（The Aluminum Association）
从价格情形来看，截至2022年十月十四日，国际市场LME铝期货价格结算价报2309美元/吨，周跌1.4%，LME铝库存36.7万吨，周涨12.1%。截至2022年10月14日，海内SHFE铝市场价格报1.9万元/吨，周涨2.0，SHIFE铝库存9.3万吨，周涨22.5%。
随着海内疫情逐步稳定受控、企业复产复工。与此同时，伴随着多数国家低利率、稳增长、匆匆消费政策的出台，环球经济逐步复苏，支撑铝价走出低谷，逐渐回归正常价格的走势。
图：LME铝价格
图：环球交易所铝库存
图：SHFE铝价格走势
图：LME铝价格走势
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
1.2 供需关系环球铝土矿成矿带紧张分布在非洲、大洋洲、南美及东南亚。从国家分布来看，铝土矿紧张分布在几内亚、澳大利亚、巴西、牙买加、越南、印度尼西亚，个中几内亚(储量74亿吨)、澳大利亚(储量65亿吨)和巴西(储量26亿吨)、牙买加(20亿吨)，四国已探明铝土矿储量约占环球铝土矿总储量280亿吨的65%。从环球铝土矿储量角度来看，我国不属于铝土矿资源丰富的国家，铝土矿储量为9.8亿吨，不仅远低于几内亚、澳大利亚、巴西，即便在亚洲也低于越南和印度尼西亚。
图：环球铝土矿已探明储量
资料来源：资产信息网 千际投行 美国地质调查局（USGS）
中国是铝产品生产和消费的大国，铝产量约占环球总产量的60%。同时，随着我国铝材加工技能的不断进步，我国也已经成为铝材的出口大国。据海关总署数据显示，1-8月，我国出口未锻轧铝及铝材470.1万吨，同比增长31.5%；出口额为1238.4亿元，同比增长63.6%。
图：中国电解铝产量及环球（除中国）电解铝产量
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
第二章 商业模式和技能发展2.1 家当链铝元素在地壳中的含量仅次于氧和硅，是地壳中含量最丰富的金属元素，并且是仅次于铁的环球利用第二多的金属，但人类直到19世纪才节制了分离和生产纯铝的技能。天下上险些每个人都曾在某个时候利用过含铝的产品。无论是丰度、热容，还是抗拉强度等的空想物理特性，使得铝被广泛用于商品中。它还可以无限循环利用，是天下根本举动步伐的一部分。
据统计显示，在我国现有的124个家傍边，与铝干系的家当有113个。“以铝代钢、以铝节木、以铝节铜、以铝代塑”，得到了广泛的社会共识。
图：铝家当链概览
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
上游
（1）铝矿储量：几内亚第一，我国山西第一
铝土矿是天下上铝的紧张来源。矿石必须首先经由化学处理以生产氧化铝。像BHP Billiton这样的矿业公司从事铝土矿开采。拜耳法是提取铝土矿的常用工艺。从铝土矿中撤除杂质后就得到了氧化铝这种氧化铝形成了制造铝的质料。精髓精辟的氧化铝在电解过程中被处理得到液态铝，然后被授予不同的形状和尺寸。据估计，环球铝土矿资源量为550至750亿吨，按照目前的开采速率，这些储量将持续250至340年。
图：2020年天下铝土矿储量分布
图：我国铝土矿入口量
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
我国铝土矿分布高度集中，山西、贵州、河南和广西四个省(区)的储量合计占全国总储量的90.9%(山西41.6%、贵州17.1%、河南16.7%、广西15.5%)，别的拥有铝土矿的15个省、自治区、直辖市的储量合计仅占全国总储量的9.1%。
山西的铝土矿床(点)紧张分布在孝义、交口、汾阳、阳泉、盂县、宁武、原平、兴县、保德、平陆等5大片42个县境内，面积约6.7万km2，探明铝土矿储量，居全国第一，该区的资源总量估计可达20亿t。
（2）铝矿产量：澳大利亚第一，我国第三
铝土矿产量方面，2021年澳大利亚、几内亚、中国排名环球前三，产量分别为1.1亿金属吨、0.86亿金属吨与0.85亿金属吨，分别占比28.21%、22.05%、21.79%。、
目前，中国铝土矿根本储量约为10亿吨，约占环球铝土矿储量的3%。虽然与其他国家比较，中国的铝土矿储量并不丰富，但近年来，中国的铝土矿产量一贯位居天下前列。据调查数据显示，中国铝土矿年产量约为6800万吨，约占环球总产量的23%。从长期来看，相对较高的开采量和较少的资源储量将导致中国铝土矿供应短缺。
图：2020年天下铝土矿产量分布
图：2021年天下氧化铝产量占比
图：截至2022年八月我国部分地区氧化铝产能分布
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
（3）铝矿贸易：几内亚出口第一，我国入口第一
从供给量来看，2019年环球铝土矿海运出口量 紧张来自几内亚和澳大利亚，约占环球份额的77%，个中几内亚出口6628万吨 ( 环球占比49.5% )、澳大利亚出口3 700万吨 ( 环球占比 27.6% ) ，其次是印尼出口1 400万吨 ( 环球占比 10.4% )。其余，美洲的巴西和牙买加分别出口711万吨和292万吨，共占环球出口总量的7.5%。
图：2019年环球铝土矿出口情形
资料来源：资产信息网 千际投行 信德海事
从需求端来看，2019年中国霸占环球铝土矿入口量的四分之三，入口量高达1.005亿吨。欧洲是第二个紧张的入口区域，铝土矿入口量在2 000万吨旁边，入口国紧张包括乌克兰、爱尔兰、德国和西班牙。此外，美国和加拿大分别入口371万吨和368万吨。
图：2019年环球铝土矿入口情形
资料来源：资产信息网 千际投行 信德海事
（4）矿山矿企
详细到矿山及企业层面，2020年天下前十大铝矿山如下：
力拓Weipa铝土矿：位于澳大利亚昆士兰的Weipa铝土矿是一个露天矿，由环球矿业巨子力拓所有。据宣布，该矿在2020年生产了约3500.9万吨的铝土矿，利用寿命将到2058年。美国铝业Huntly 铝土矿：Huntly铝土位于西澳大利亚州的Dwellingup附近，由美国铝业公司所有。该矿是天下上最大的铝土矿，2020年铝土矿产量约为2513.3万吨。该矿将运营至2044年。South32 公司Boddington铝土矿：西澳大利亚的Boddington铝土矿是一个露天矿，由South32氧化铝公司运营。该矿2020年铝土矿产量约为1832.5万吨，该矿将于2034年停滞运营。几内亚Sangaredi铝土矿：几内亚Sangaredi铝土矿成立于1963年10月，是几内亚最大的铝土矿生产公司，也是天下上最大的铝土矿生产公司之一。几内亚政府拥有该矿49%的股份，Halco矿业公司拥有该矿51%的股份。该矿2020年约生产了1650.6万吨铝土矿，估量利用寿命到2038年。力拓Gove铝土矿：位于澳大利亚东阿纳姆地区的Gove铝土矿自1971年以来一贯在生产， 由环球矿业巨子力拓所有。 该矿在2020年约生产了1229.9万吨铝土矿，设想是运营至2030年。北里约矿业公司 MRN铝土矿：MRN铝土矿是巴西最大的铝土矿生产商和出口商，这是一个位于巴西帕拉的露天矿。据估计，该矿在2020年的铝土矿产量为1162.9万吨，将在2026年之前实现功能化，生产的铝土矿出口到三大洲。美铝澳大利亚公司Willowdale铝土矿：Willowdale铝土矿位于西澳大利亚州瓦鲁纳附近的达令山脉地区，由美铝澳大利亚铝业有限公司拥有。该矿于1984年开始开采，每年生产约1000万吨铝土矿，该矿在2020年生产铝土矿966.7万吨， 估量利用寿命到2044年。阿联酋环球铝业公司GAC铝土矿：几内亚氧化铝公司是阿联酋环球铝业公司的铝土矿开采子公司，阿联酋环球铝业公司是天下上最大的优质铝生产商。GAC铝土矿是位于几内亚共和国博克的一个露天矿。据估计，该矿2020年的铝土矿产量为840万吨，利用寿命到2039年。中国铝业 Boffa铝土矿：位于几内亚的露天矿Boffa铝土矿紧张由中国铝业公司拥有，位于博克地区，2020年生产了约806.2万吨铝土矿。据宣布，第一批来自其Boffa铝土矿于2020年2月抵达中国。海德鲁Paragominas矿：Paragominas铝土矿位于巴西北部帕拉州，由海德鲁拥有， 是巴西最大的铝土矿储量之一，也是南美洲最大的铝土矿储量之一 ，估计储量为10亿吨。该矿在2020年生产了约699.8万吨铝土矿，估量将运营到2041年。我国天下级的铝矿仅一座且海内铝土矿资源较不丰富，虽然产量大，但是储量较少，因此还是须要入口来填补自给上的不敷。
图：海内下半年氧化铝企业待投产项目
图：外洋下半年氧化铝企业待投产项目
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
中游
电解铝便是通过电解得到的铝。当代电解铝工业生产采取冰晶石-氧化铝融盐电解法。熔融冰晶石是溶剂，氧化铝作为溶质，以碳素体作为阳极，铝液作为阴极，通入强大的直流电后，在950℃-970℃下，在电解槽内的两极上进行电化学反应，即电解。
（1）电解铝产量
2022年6月中国原铝(电解铝)产量为339万吨，同比增长3.2%；2022年1-6月中国原铝(电解铝)累计产量为1968万吨，累计增长0.7%；2016-2021年中国原铝(电解铝)产量总体呈现上升趋势，2021年达到最高。
图：中国电解铝产量及环球（除中国）电解铝产量
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
（2）电解铝企业
从产能规模的分布来看，2021年我国电解铝生产企业共131 家，个中产能达 100万吨以上的企业有8家，产能在50万吨以上100万吨以下的企业有23家，产能规模在50万吨以下的企业有58家，停产企业42家。
截至2022年3月，行业中产能排名靠前的5家企业分别为魏桥铝电、农六师铝业、信发集团、东兴嘉峪关、天山铝业，占比分别为14.30%、3.99%、3.65%、2.99%、2.77%。行业集中度前5的公司总产能占全国产能27.70%，市场格局较为分散，行业集中度低。
铝电解生产可分为侧插阳极棒自焙槽、上插阳极棒自焙槽和预焙阳极槽三大类。当前世界上大部分国家及生产企业都在利用大型预焙槽，槽的电流强度很大，不仅自动化程度高，能耗低，单槽产量高，而且知足了环保法规的哀求。
根据电解铝的生产工艺流程，电解铝的生产本钱大致由下面几部分构成：
原材料：氧化铝、冰晶石、氟化铝、添加剂(氟化钙、氟化镁等)、阳极材料；能源本钱：电力（直流电和互换电）、燃料油；人力本钱：人为及其他管理用度；其他用度：设备损耗及折旧、财务用度、运输用度、税收等。下贱
我国电解铝消费终端以建筑、电子电力、交通运输为主。个中建筑行业用铝以竣工 房屋的门窗、幕墙、装饰等场景为主；电子电力行业用铝以电源端和输电端为主；交通 运输行业用铝以汽车、轨道交通为主。上述三个行业用铝量约占海内电解铝实际消费量 65%-70%，耐用消费品、机器设备、包装及下贱铝材的出口等其他领域用铝量约占海内电解铝实际消费量 30%-35%。
图：中国电解铝各消费终端消费占比变革
资料来源：资产信息网 千际投行 铝加网
房地产市场持续降温，中长期看建筑行业铝消费增长将承压。市场增速保持低迷状态，估量建筑行业铝消费增速中长期增长空间有限。但是单位竣工面积用铝量持续上升；家电产量保持稳定，铝需求量无明显变革；汽车轻量化长期趋势不改，单车用铝量持续上升；光伏家当快速发展，成为铝需求端新增长点；特高压输电工程培植拉动电力领域铝消费增长。“十四五”期间特高压输电工程培植提速，国家电网投资额创新高。
图 2020年我国电解铝消费量占环球比重达59%
图：国外电解铝消费量及增速
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
铝制品在世界各地和许多不同的部门都有利用。对付发达国家来说，不断扩大的汽车市场推动了对付铝需求的快速增长。对付发展中国家来说，根本举动步伐培植是更为关键的推进成分。因此，包装和建筑部门是发展中国家最大的铝消费部门之一。
图：环球铝消费分布及环球铝消费构造
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
2.2 商业模式家当链延伸拓宽电解铝企业长期成长空间，百口当链布局打造长期护城河。家当链越完全意味着盈利受周期颠簸的影响越小，同时产品种类和附加值提升，盈利稳定性更高。
延伸家当链是电解铝企业的长期发展趋势，一方面向上游矿端、氧化铝布局，电解铝企业可有 效应对中国铝土矿资源逐渐贫化的困境；另一方面，随着国家家当及进出口政策的调度， 电解铝出口征收 15%出口税而铝加工品享有出口退税，电解铝企业向下延伸既能充分享受 电解铝内外价差，同时打开长期成长空间。
氧化铝板块：氧化铝板块的盈利紧张受铝土矿和氧化铝的价格影响。业务紧张包括铝土矿资源的勘探开采，氧化铝的入口、产品生产和技能开拓。原铝板块：原铝板块的盈利紧张受原铝的本钱和电解铝价格的影响。业务紧张包括原铝的入口、产品生产和技能开拓。贸易板块：业务紧张包括铝材产品的发卖和贸易物流。铝加工板块：业务紧张是将铝锭（或再生铝）通过熔铸、压延、挤压和表面处理等多种工艺和流程，生产出供不同行业利用的终极产品。2.3 技能发展对海内铝家当的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名前十的公司依次为：中国铝业、天山铝业、南山铝业、豪美新材、新疆众和、闽发铝业、亚太科技、中孚实业、云铝股份、宜安科技等。
新型铝电解槽技能
电解铝是高耗能家当，生产1吨电解铝约需花费电能13000～14000kWh。我国何季麟院士团队经由多年研究开拓，在铝电解槽 “输出端”节能领域进行了长期不懈的探索，相继打破铝电解槽热特性优化掌握理论、槽体散热高效聚拢及铝电解炉回收热能工业化运用等领域技能难题。
通过与美国、挪威、加拿大等国家广泛开展国际互助，研制成功具有自主知识产权的工业铝电解槽双端节能关键技能和成套工业系统（HORRS），并首次在400kA大型铝电解槽上得到成功，回收热能与巩义市城市供热总站和300MW火电机组回热系统实现联网。
实现了掌握变量与掌握目标的“解耦”，为进一步实现电解铝“输入端节能”的极限优化工艺生产奠定了根本，进一步降落电能花费。成功研制了电解铝专用“高效集热装置”，通过国际互助开拓成功国际领先的核心技能，并实现了关键设备的量产。
研制铝电解槽多参数传感器与快速检测剖析系统，并开拓了铝电解槽数字化根本上的能量平衡智能化系统。采取能量流调节系统，为电解铝柔性生产供应了技能保障，初步实现了利用电解铝厂巨大电能容量帮忙当地电网实现蓄能调峰运行，调峰能力达到±20%。
等离子炬技能成功运用在危险铝废物回收工艺
Europlasma集团是一家法国公司，近30年来，该公司专有技能一贯基于其等离子炬技能，该技能能够产生非常高的温度。2022年1月31日，在带有等离子炬的中试炉上，铝渣处理和回收试验取得了成功。通过该公司的创新工艺，展示了将有毒的铝废物终极转化为高代价、无害的原材料的可能性。
与杭州高校互助进行的试验表明，在工业化前的规模上，这种新工艺可以去除废物中的有害元素（氮化物、氯化合物和氟化合物），回收纯度超过70%的氧化铝。换言之，这种从铝废估中回收的材料可以全部或部分替代原材料，特殊是在耐火材料中，或在许多运用中用作添加剂。该处理工艺既可以肃清铝回收工业中存在的大量废物，也可以在碰着水时肃清潜在的危险，并减少原材料开采和有害产品的共同生产。
图：等离子体柜点火装置流程
资料来源：资产信息网 千际投行 百度
DX+ Ultra技能
在电解铝生产中，增加电解槽电流强度为提高铝产量供应了潜力，同时降落了建造新电解槽的吨铝本钱，并提高了现有电解槽的生产率。但面临的寻衅是随着电流强度的增加如何保持电解槽内热和磁的稳定性。
位于杰贝勒阿里的EGA Eagle研发中央实现了500kA技能的里程碑，为EGA位于Al Taweelah铝冶炼厂电解槽3系列458台电解槽的升级做准备是可行性事情的一部分，该电解槽系列有444个DX+和14个DX+Ultra电解槽。与EGA目前的最大电解槽事情电流比较，将电流提升到500kA估量可将产量提高5%。DX+Ultra是EGA最新的完备工业化技能。
2.4 政策监管行业主管部门与行业管理系统编制
铝行业的主管部门是工业与信息化部，同时也接管商务部、生态环境部等部门的监督管理。工信部卖力研究制定行业方案、行业法规和家当政策，组织制订行业规章、规范和技能标准，履行行业管理和监督。商务部紧张卖力制订铝进出口干系的政策。由生态环境部门卖力制订干系的环境保护法规。
在行业自律组织方面，有中国有色金属工业协会等。中国有色金属工业协会是海内专业从事再生金属家当发展方案、折衷、做事的行业组织，紧张职能和做事包括从事国内外金属家当的政策、技能和市场信息的调研、统计、剖析和研究，为金属企奇迹单位供应信息咨询做事，订定金属家当的行业标准，为国家订定家当方案和政策法规供应参考和建议等。
行业的干系法律法规与家当政策
为了推进家当构造调度，促进铝工业的持续康健发展，加强环境保护，综合利用资源，规范铝行业的投资行为，从国家随处所出台了一系列政策，为行业发展供应了良好保障。
针对我国铝行业发展的情形，国家及干系部门先后出台了一系列法律法规和家当政策，以规范和推动铝型材行业的发展，详细情形如下：
2021年3月发布《中华公民共和国国民经济和社会发展第十四个五年（2021-2025年）方案和2035年远景目标纲要》，聚拢新一代信息技能、生物技能、新能源、新材料、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等计策性新兴家当，加快关键核心技能创新运用，增强要素保障能力，造就壮大家当发展新动能。
2020年9月发布《关于扩大计策性新兴家当投资造就壮大新增长点增长极的辅导见地》，环绕保障飞机、微电子制造、深海采矿等重点领域家当链供应链稳定，加快在光刻胶、高纯靶材、高温合金、高性能纤维材料、高强高导耐热材料、耐堕落材料、大尺寸硅片、电子封装等材料实现打破。
2020年3月发布《增材制造标准领航行动操持（2020-2022年）》，制订铝合金、软合金、钻络合金、高温合金、不锈钢、模具钢、金属化合物、非晶合金等金属材料及其复合股料等金属材料标准，明确专用材料的品质指标，提升性能稳定性。
2019年1月发布《家当构造调度辅导目录（2019本）》，鼓励发展高温合金，机器行业中鼓励发展燃气轮机高温部件（300MT以上重型燃机用子体锻件、大型高温合金轮盘、叶片等）及掌握系统。
2018年11月发布《增材制造家当发展行动操持（2017-2020年）》，开拓高品质钛合金、高温合金、铝合金等金属粉末材料。
第三章 行业估值、定价机制和环球龙头企业3.1 行业综合财务剖析和估值方法图：行业综合财务剖析
图：指数表现
图：上市公司市场估值 Top 10
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
钢铁行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业代价法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、红利折现模型、股权自由现金流折现模型、无杠杆自由现金流折现模型、净资产代价法、经济增加值折现模型、调度现值法、NAV净资产代价估值法、账面代价法、清算代价法、本钱重置法、实物期权、LTV/CAC（客户终生代价/客户得到本钱）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。
图：中国铝业主营构成
图：南山铝业主营构成
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
3.2 行业发展铝较其他金属创造的比较晚一些。1808年英国化学家汉弗里·戴维爵士确定了明矾的存在，并将个中的铝称为Alumium（后改为Aluminum)。1825年丹麦化学家和物理学家汉斯·奥斯开始进行试验考试测验提取铝，直到1827年弗里德里希·维勒用金属钾还原熔融的无水氯化铝得到较纯的金属铝单质。
中国铝工业自改革开放以来得到了飞速发展，目前已成为天下铝工业大国，并正在向铝业强国提高，我国在铝行业已形成铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工、研发较为完善的工业体系。2001年景为天下上第一大产铝国，同年景为铝挤压材净出口国；2002年进入原铝锭净出口国行列；2005岁首年月次成为铝材净出口国；2008年中国已经成为天下最大铝消费与生产国。
数据统计显示，2007年至2013年，我国氧化铝产能呈现阶梯状增长，2007年我国氧化铝产能仅达到2600多万吨，而到了2013年，其已超过6200万吨，6年韶光内，氧化铝产能规模增加近2.4倍。同时，氧化铝产能利用率在2008年达到84%之后呈现趋势性下滑，截止到2013年，其已回落至53%。2000年-2011年这段韶光，电解铝由279.4万吨增长到1778.6万吨，增长了5.37倍。
铝型材方面，我国铝材、铝合金型材、工业铝型材产量在2006年已达879.3万吨，超过美国成为天下第一位，而之后我国铝型材一贯呈现高速增长态势。
3.3 驱动因子2022年，在国际金融市场博弈加剧、贸易竞争激烈、加快修复疫情对各国经济影响等诸多繁芜不愿定成分影响下，我国铝行业发展须要雕琢前行，保持良好的发展运营形势。
汽车业的驱动浸染
汽车轻量化长期趋势不改，单车用铝量持续上升。随着“双碳”干系政策的落地履行，估量汽车轻量化进程将提速。2020 年工信部及汽车工程学会体例的《汽车轻量化技 术发展路线》预测到 2025/2030 年，我国乘用车单车用铝量将分别达到 250/350 千克。国际铝业协会（IAI）估量 2022 年我海内燃机车乘用车单车用铝量 154 千克，纯电动乘用车单车用铝量 188 千克。
图：汽车用铝市场空间测算
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
估量 2022 年汽车行业用铝量 428 万吨，增量约 55 万吨。中汽协预测，2022 年我国汽车总销量将达 2750 万辆，个中新能源汽车销量将达 500 万辆，据此我们预测 2022 年我国汽车总产量为 2769 万辆，个中新能源汽车产量为 550 万辆。根据前述各种型单车用铝量预测，估量 2022 年内燃机车用铝量约 321.5 万吨，增量约 12.5 万吨；新能源汽车用铝量约 107 万吨，增量约 43 万吨。估量到 2025 年中国汽车总产量可达 2938 万辆，个中新能源车产量可达 1300 万辆，汽车行业用铝量可达 572 万吨。
图：2020年纯电动汽车用铝量大于非纯电动汽车
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
光伏家当的驱动浸染
光伏家当快速发展，成为铝需求端新增长点。2021 年海内光伏装机量增速低于预期，产量保持高速增长。根据工信部发布数据， 受限于硅片紧缺和价格上涨，2021 年我国光伏新增装机容量为 53GWh，同比增加 10%， 低于此前预期；光伏组件产量 182GWh，同比增加 46.1%，光伏组件出口量占总产量比 例为 68%。2022 年随着上游硅片价格低落以及电价上涨，光伏运营商的利润空间有望恢 复，海内光伏新增装机量有望规复快速增长。
估量 2022 年光伏行业用铝量 314 万吨，增量约 42 万吨。光伏行业用铝紧张为组件 和装机所用支架两部分，我国出口光伏组件仅边框用铝，新增光伏装机用铝量则包括组件和支架两部分。据国际可再生能源署的数据，光伏边框用铝量约 1.3 万吨/GWh，光伏装机支架用铝量约 0.6 万吨/GWh。中国光伏行业协会预测，2022 年我国新增光伏装机将 超过 75GWh，光伏组件产量可达 206 GWh。据此我们预测 2022 年我国光伏行业用铝量 将达到 314 万吨，同比增长 16%，增量约 42 万吨。
图：2015-2021年我国光伏组件产量
资料来源：资产信息网 千际投行 铝加网
估量 2025 年光伏行业用铝量可达 489 万吨。“双碳”政策勾引下，作为新能源中的 主要形式，光伏符合“十四五”方案的发展方向。国家能源局发布的《关于 2021 年风电、 光伏发电开拓培植有关事变的关照》中明确到 2025 年光伏发电量占全社会用电量比重达 16.5%旁边，据此我们预测“十四五”期间光伏装机量可达到 300-400GW，2025 年我国新增光伏装机量可达110GWh，光伏组件产量可达 332GWh，总用铝量可达 489 万吨。
电力领域的驱动浸染
特高压输电工程培植拉动电力领域铝消费增长。“十四五”期间特高压输电工程培植提速，国家电网投资额创新高。2021 年，我国 电网基本培植投资完成额累计值为 4951 亿元，同比上升 1.1%，坚持上行趋势。国家电 网 2022 年操持投资额为 5012 亿元，创历史新高。据中国能源报，“十四五”期间， 国家电网方案培植特高压工程“24 交 14 直”，总投资约 3800 亿元，占电网投资比重 17.0%，比“十三五”期间赶过 3.8 个百分点，涉及线路 3 万余公里，较“十三五”期间 增加约 6000 公里。
图：2016-2022年国家电网投资额
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估量 2022 年特高压工程新增用铝量 42 万吨。据国家电网数据，截止 2020 年，我 国特高压工程累计线路长度 35868 公里。我们预测 2022 年我国新增特高压工程线路长度 7000 公里，规复至 2019 年水平。据 SMM 数据，特高压直流/互换线路单位公里用铝量 约为 55.2/63.4 吨，据此测算 2022 年特高压工程新增用铝量约 42 万吨。
外洋并购发展新机遇及出口市场的驱动浸染
在金融危急的影响下，一些资源较为丰富的国家资产受到了严重影响，相对而言我国在金融危急方面的冲击影响浸染较小，公民币贬值程度较低，同一期间我国具备较为明显的国力上风。在这生产质料价格大幅下滑的环球化形势下，我国铝业企业应长于把握“走出国门”的发展机会，在需求性较大的国家建立与海内家当互补的原材料生产、加工基地，不断抢占天下资源，更好地实现环球化发展。
2022 年出口窗口打开，铝制品出口估量大幅增长。受益于海内铝材加工业竞争力的 持续提升及外洋需求增长，我国铝材出口量近年来一贯稳定在 450 万吨以上。2021 年我 国未铸造的铝及铝材出口量达 562 万吨，同比增长 15.6%。2020 年开始，由于海内铝价 高于外洋，加之海内疫情好转后下贱铝制品需求增长，我国入口铝材量由 2019 年的 65 万吨上升到 2021 年的 321 万吨。进入 2022 年，由于外洋铝价高于海内，铝材入口窗口 同样关闭，出口盈利空间则拉阔，估量 2022 年海内铝出口将大幅增长。
3.4 行业风险剖析和风险管理表：常见行业风险因子
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市场变革风险
由于氧化铝、电解铝等大宗商品以及原材料价格受国内外宏不雅观经济形势、双碳及能耗双控等国家和行业政策、市场供需基本面等成分影响，可能会涌现市场颠簸，进而影响业内企业的盈利能力和利润水平。受市场供求关系影响，市场价格可能存在颠簸风险及向下贱传导不及时风险。
为应对市场风险，业内企业需密切关注国内外宏不雅观经济走势，加强国家和行业政策研究；密切关注市场竞争态势，持续优化营销策略；加强供应商管理，提高保供能力；科学研判原辅材料市场走势，降落采购本钱，适度开展套期保值业务，以减少因铝价颠簸而产生的影响。
国际化经营风险
由于受外洋政局影响，外洋资源获取的不愿定性增加；精通国际贸易规则的高端人才不敷；汇率颠簸可能导致国际贸易汇兑丢失风险。
为应对国际经营风险，一是要积极拓展国际铝土矿资源，增加回旋余地；二是密切关注政局动态，做好应急预案；三是组织好矿山生产，加大矿石保供力度；四是关注国际宏不雅观形势变革，积极开展干系涉外法律法规研究；五是进行适当的套期保值避免进出口业务带来的汇率风险。
职员稳定风险
随着人力资源对标提升等专项事情的深入推进，未来发生安全稳定和劳动争议风险的可能性会加大。
为应对职员稳定风险，一是强化主体任务，建立领导职员包保任务制；二是加强专业支持，及时供应政策解答，做好劳动争议处理；三是制订维稳预案；四是加强舆论正向勾引，完善信息公开和信息反馈机制，及时回应员工关怀问题。
安全环保风险
安全方面，由于可能存在安全生产任务落实不到位，或设备举动步伐迂腐，存在安全隐患。如安全隐患排查不全面、不深入，存在隐患识别不到位的风险。环保方面，电解铝企业能耗高，排放总量大，环推荐措步伐升级压力大。能耗双控、环保整治、减产停产等方法，倒逼企业加快履行节能减排升级改造。
为应对安全环保风险，安全方面，推进安全生产标准化培植，加强重点危险源管控；规范业务外包管理。环保方面，进一步提高环保设备技能水平，适应日益严格的环保哀求，并制订完善、有效的应急管理机制和预案，实现肃清风险的目标。
资源获取风险
当前部分地区铝土矿资源总量较低，保供压力大，增加了获取难度，抬高了资源获取本钱。
为应对资源获取风险，选取优质目标矿区，积极参与矿权转让。做好技能尽职调查和可行性论证事情，只管即便降落获取的风险。
行业竞争风险
基于铝加工行业多年来的快速增长和未来良好的市场空间，近年来进入行业的企业不断增多。此外，由于电解铝等原材料行业涌现产能天花板，竞争逐渐向铝板带箔、工业型材等深加工产品领域延伸；铝材料、铝加工业特殊是粗加工可能存在因市场过剩而导致市场竞争加剧，将对行业的低端产品带来一定的影响。
为应对市场竞争风险，业内企业须要积极关注行业竞争及市场需求的变革，应时调度产品构造，持续拓展高端领域产品运用，通过产品构造的优化避免低附加值产品市场所形成的过度竞争。
供应链风险
航空和汽车产品属于铝加工家当的高端产品，其供应链系统略显繁芜，政治风险、汇率风险等都会引起相应的供应链风险。由于供应链网络上的企业之间是相互依赖的，任何一个企业涌现问题都有可能波及和影响其他企业，进而影响全体供应链的正常运作，乃至导致供应链的断裂。例如在当前的疫情情形下，交通、运输行业的衰退导致飞机的生产和交付量降落。
为应对供应链风险，业内企业须要精确认识并重视供应链管理，负责剖析，合理组织，深入理解疫情对供应链的影响程度，提前做好业务方案和风险防控事情。
3.5 竞争剖析 - SWOT剖析上风
推崇循环发展的大环境下，海内铝行业产能持续增长，家当集中度不断提高，且技能创新速率不断加快。
劣势
铝本身存在着密度小、不耐腐、不耐磨、怕受撞击、导电性一样平常、熔点低、韧性不好、随意马虎变形、硬度差的问题，而且目前在“碳中和”铝家当电耗将被监管，产能过剩的问题尚未办理。
机会
随着近年来我国“双碳”目标的确立，各大干系领域快速发展，铝材需求量也随之增长。在光伏用铝领域，受“双碳”目标驱动，能源构造调度的带动，光伏用铝成为我国铝材运用增长最快的细分领域，估量到2025年光伏年用铝量有望翻番。同时，汽车轻量化、电池箔等用铝需求持续增长，铝材行业将迎来新机遇。
威胁
我国铝土矿资源保障程度进一步降落。自然资源部2021年公布的2020年普查结果显示，2020年，我国铝土矿资源探明储量仅为57650.24万吨。这意味着，我国铝工业可持续发展的资源保障风险隐患在急剧加大，以是加大力度办理好低品位铝土矿资源综合利用问题已迫不及待。
我国铝土矿依赖入口的趋势进一步加剧。2021年，我国铝土矿入口量已超过1亿吨，对付2022年来说，我国铝土矿入口量仍将会进一步增长，其铝土矿外购本钱和运输本钱也将会随之增加。
随着我国氧化铝产量的增长，赤泥产生量将连续增长，赤泥对生态环境危害的隐患也在不断加剧。按每年入口铝土矿超亿吨打算，也就意味着约有6000多万吨的入口赤泥产生，赤泥产生量之大，将会引起干系部门高度重视。
3.6 中国企业主要参与者中国紧张企业有中国铝业[601600.SH]、南山铝业[600219.SH]、天山铝业[002532.SZ]、中孚实业[600595.SH]、ST利源[002501.SZ]、云铝股份[000807.SZ]、东阳光[600673.SH]、神火股份[000933.SZ]、怡球资源[601388.SH]、新疆众和[600888.SH]、兴发铝业[0098.HK]、俄铝[0486.HK]、中国忠旺[1333.HK]、中国宏桥[1378.HK]、荣阳实业[2078.HK]。
（1）中国铝业：注册成立于2001年9月10日，是中国铝业集团有限公司（以下简称中铝集团）的控股子公司，是中国铝行业的龙头企业，是环球最大的氧化铝、电解铝、风雅氧化铝、高纯铝和铝用阳极生产供应商。
（2）南山铝业：于1999年12月23日成功在上海证券交易所上市。高出发点打造了环球唯一同地区拥有热电、氧化铝、电解铝、熔铸、铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压、废铝回收(再生利用)的完全铝加工最短间隔家当链。
（3）神火股份：是商丘市属国有企业，系河南省百户重点企业、河南省重点扶持的骨干煤炭企业及铝加工企业、河南省第一批循环经济试点企业、国家税务总局千户集团成员企业。现有总资产600亿元、直接控股和管理子分公司13个、员工26000人。所属子公司河南神火煤电株式会社（神火股份）于1999年8月31日在厚交所挂牌上市。
3.7 环球主要竞争者环球的中国紧张企业有凯撒铝业[KALU.O]、Howmet Aerospace[HWM.N]、世纪铝业[CENX.O]、美国铝业[AA.N]等。
（1）凯撒铝业[KALU.O]：紧张经营半加工专业铝制产品的生产业务，公司成立于1946年。除了产品焊接分部，公司还有其他三个业务部门，个中包括：再生铝部门，保值部门和公司常规部门。再生铝业务部门发卖增值产品。
（2）世纪铝业[CENX.O] ：是一家从事生产铝的特拉华州公司。除了其紧张的铝资产，该公司还拥有百色浩海碳素有限公司40％的股份，百色浩海碳素有限公司是一家坐落在中国的碳阴阳极举动步伐。该百色浩海设备具有高达180000百万公吨年产的阳极生产能力和高达20000百万公吨年产的石墨化能力，并供应其在格兰达坦基工厂所用的一部分阳极。
第四章 未来展望再生铝将成为未来发展方向
电解铝生产包括5个阶段：铝土矿开采、氧化铝生产、阳极制备、电解铝生产和铝锭铸造，每个阶段的能耗占比依次为：1%、21%、2%、74%和2%。再生铝生产包括3个阶段：预处理、熔炼和运输，每个阶段的能耗占比依次为：56%，24%和20%。
未来，随着再生铝合金锭在纯度、机器性能等方面的改进以及铸造工艺的发展，再生铝运用将逐步渗透到建筑、通信、电子以及包装等行业，汽车行业的再生铝运用也将不断拓展。
国民经济发展推动行业持续发展
伴随着中国经济增长速率由高速过渡为新常态，中国铝工业正经历着爆发式增长后的行业消化过剩产能、企业转型升级发展的阵痛期。但“一带一起”、“工业4.0”、“绿色经济”、“十三五方案”等大计策、大发展事情的有序落实，将为中国经济未来发展和公民追求高品质生活供应有力支持，铝材作为当代经济和高新技能发展支柱性原材料的运用有望得到更大拓展。
建筑幕墙、交通运输、电力设备、国防军工、高端装备、包装等行业的快速发展，将使铝材消费量不断地增长。同时，国家大力倡导拓展用铝替代钢铁、铜、木、纸、塑料等非环保节能材料，铝材新产品以及采取新工艺生产的产品将不断涌现，从而推动行业技能进步和行业持续康健发展。
政策推进行业新发展
铝材具有质轻、耐蚀、比强度高、表面都雅及回收本钱低等优点，自出身以来，被广泛运用于各行各业，是国民经济发展的主要根本原材料。受疫情影响，国外工业生产受到严重冲击，海内形势较好，各种工业产品出口增加，在这种背景下，海内铝工业行业经济效益明显好转。
但随着后疫情时期到来，海内铝材行业将面临国外复产及海内绿色环保日严的双重压力；国家“双碳”“双控”政策对铝板带生产行业提出了新的哀求，企业将面临新的寻衅。铝材加工流程中涉及铸造、热轧开坯、轧制挤压变形、退火等多个高耗能环节，直接承受国家政策压力，新的政策环境势必将对行业的发展产生深远影响，加速推进行业节能、减排方面的新工艺、新技能、新装备研究、创新和推广运用。
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