广东坚朗五金制品株式会社（以下称“坚朗五金”或公司）成立于 2003 年，主营业务为中高端建筑门窗幕墙五金系统及金属构配件等干系产品的研发、生产和发卖。
公司定位于建筑配套件集成供应商，以门窗幕墙五金产品为核心，延伸布局其他品类，依托自身出色的设计能力和生产效率，打造一站式的采购平台，尽可能地知足客户需求，大大降落客户通过多个供应商采购的繁琐性。
经由多年景长和积累，公司在研发能力、生产规模及发卖做事等方面已经具备一定上风，在行业内处于领先地位。
公司旗下拥有“坚朗”、“坚宜佳”、“海贝斯”、“新安东”、“GTI（秦泰）”等自建品牌，经由多年品牌培植，均已打造成建筑五金行业内的著名品牌。除了自建品牌，公司还通过参股以及计策互助的办法进行品牌扩容，推动集成供应商的计策布局。
公司当前生产基地的建筑面积超过 70 万 m2，拥有员工总数超过 14000 人，是海内规模最大的门窗幕墙五金生产企业之一，于 2016 年正式在厚交所挂牌上市。
1.2、门窗五金贡献紧张古迹，增量古迹紧张来源于新品类
深耕五金领域，延伸其他品类，形成多元发展格局。
坚朗五金以发卖五金类产品起身，门窗五金一贯以来都是公司发卖的紧张产品，2011-2017 年期间门窗五金产品贡献了公司 60%以上的营收。近年来房地产处于下行周期，公司勾引发卖职员积极开拓新场景，挖掘潜在机会，包括大基建、学校、医院、厂房等非房业务。
由于公司确立了以门窗幕墙五金为核心的建筑配套件集成供应商的计策布局，在原来的产品线上连续拓展延伸，不仅进入了智能锁等智能家居、卫浴及精装房五金产品领域，还动手布局了安防、地下综合管廊、自然消防排烟与智能透风窗等业务。
得益于发卖渠道的上风，自拓展新品类以来，古迹表现精良，除了传统的门窗幕墙五金产品之外，家具类和其他建筑五金产品在营收增量方面做出较大贡献，根据年报显示，2021 年公司营收同比增长 20.7 亿元，个中 5.17 亿元来自家具类、8.18 元来自于其他建筑五金，形成了多元化的可持续发展模式。
1.3、 营收规模坚持高速增长，短期利润受本钱&疫情影响
渠道铺设完毕催化古迹兑现，营收规模保持高速增长。自成立以来，公司环绕建筑五金集成供应商的计策定位，不断丰富旗下产品族谱。
公司营收规模呈现逐年上涨的趋势，2012-2020 年复合增速达到 22.12%。在 2019 年之前，公司一贯处于增收不增利的状态，紧张系发卖渠道铺设须要大量的资金投入，2012-2018 年归母净利润复合增速仅为 5.8%。
随着发卖渠道的下沉完毕，造就出的新产品可以利用既有的发卖网络进行推广，发卖用度的增速明显放缓。渠道下沉和品类扩容的共振使得公司的营收增速明显快于用度的增长，用度率逐渐摊薄，归母净利润实现大幅上涨。
公司古迹在 2019 年开始兑现，2019-2020 年归母净利润 CAGR 为 117.94%。2021 年行业整体承压仍逆势高增。
2021 年内公司面临多项经营寻衅：新开工下滑，地产企业发生信用风险，地产行业需求下行；建材原材料价格大幅上涨，行业整体本钱端承压等。
在此背景下，公司逆势扩展发卖团队，2021 年团队扩充到 6518 人，同比增长 21.6%，虽然导致发卖用度增速有所反弹，但是得益于渠道上风&经营 效率，整年的收入与古迹仍实现高速增长。截至 2021 年，公司实现业务收入 88.1 亿元，同比增长 30.7%；归母净利润 8.89 亿元，同比增长 8.8%。 2022 年 Q1 受疫情及本钱影响较大。
业务收入方面：2022 年 Q1 公司实现营收 12.9 亿元，同比增速仅为 3.9%，紧张系：（1）一季度本就为传统淡季；（2）下贱家当链资金状况较差，为预防风险，公司主动掌握发货；（3）部分地区疫情反复，下贱工程项目时而歇工，货色发运受到影响。
盈利性方面：2022 年 Q1 发卖毛利率为 28.8%，同比下滑 7.43pct；归母净利润为-0.89 亿元，同比转负。紧张系：（1）产能利用率不高，生产本钱有所上升；（2）原材料本钱占比超 80%，由于非标产品交付周期较长，原材料价格超预期上涨，价格传导不畅，利润造到侵蚀。
面对毛利率下滑局势，公司将通过内部增效、提升新品价格及周转率来改进颓势，未来随着原材料价格高位回落，公司盈利将会随之修复。
1.4、股权构造集中，勉励操持目标明确
股权构造集中，计策决策实行效率高。公司于 2003 年由白宝鲲、闫桂林和陈平共同出资设立，时至今日仍为公司核心高层。
截至 2022 年一季报，公司的实际掌握人及最大股东为白宝鲲，直接持股比例达到 37.41%，现任公司董事长兼总裁。作为行业的领军人物，白宝鲲长期专注于建筑五金领域的发展，积累了丰富的履历，具备敏锐的洞察力。
公司其余两位创始人闫桂林和陈平分别持股 7.78%和 7.02%，是公司的第二大、第四大股东。
公司前十大股东中有 6 位自然人，个中白宝鲲、白宝萍、白宝鹏及陈平四人存在亲缘关系，按照家族口径持股比例超过 51%。整体来看，股权构造集中且长期保持稳定，有利于公司计策的统筹方案，担保了决策的实行效率。
勉励操持覆盖面广泛，有望担保未来古迹稳定增长。
2019 年公司公布第一期员工持股操持，参与工具包括公司董事、中高层管理职员以及核心骨干，总人数不超过 250 人。员工持股操持受让公司股份的价格为 13.61 元/股，相较于股份过户完成日收盘价折让 64.42%。
古迹考察目标为：以 2016-2018 年营收均值为基数，2019-2021 年营收增速不低于 55%/95%/140%，对应三年复合增速至少达到 33.89%。
实际结果来看，公司 2019、2020 年营收相较于基数，增速达到 61.86%、107.51%，均逾额完成考察目标。继第一期员工持股操持之后，公司于 2021 年 6 月 11 日公布了新的股票期权勉励操持。根据该操持，公司本次期权勉励覆盖 1697 名员工，首次付与 543.4 万份，预留 54 万份，总计 597.4 万份，占公司总股本 1.86%。期权行权价为 129.97 元/股，相较于首次付与日收盘价折让 28.13%。
古迹考察目标为 2021-2025 年较 2020 年的单年度营收增速不低于 30%/66.4%/108%/160%/225%，如果知足考察哀求，五年复合增速至少会达到 26.59%。期权勉励操持的出台进一步建立、健全了长效勉励机制，能够充分调动公司员工的积极性。
本次期权勉励工具的范围相较于上次有了大幅的扩容，有助于进一步提升公司的经营效率，为公司古迹实现可持续增长保驾护航。
以 2020 年营收为基准，2021 年营收增速为 30.72%，在房地产景气下行且原材料价格大涨的背景下，公司逆势高增，完成目标。我们认为不利成分只是短期压力，随着行业景气修复，公司依然能坚持较高增速。（报告来源：远瞻智库）
2、行业空间超千亿，头部集中度稳步提升
2.1、行业门槛低，格局较为分散
五金行业按照产品的用场来划分，可分为建筑五金、工具五金、日用五金和燃气灶具等。建筑五金产品包括门窗五金、门控五金、点支承玻璃幕墙构配件、不锈钢护栏构配件和水暖五金等。五金制品作为日常生活和工业生产中利用的赞助性、配件性制成品，用场广泛，下贱关联行业以建筑及房地产行业为主。
建筑五金的原材料紧张是不锈钢、碳钢、铝材等大宗商品，原材料本钱占比高，因此原材料供需关系、价格及质量将直接决定五金行业的发展方向和盈利水平。
行业门槛较低，格局较为分散。建筑五金运用广泛，涉及大量的标准件及非标准件。
以常见的门窗五金为例，由于门窗并无一个特定的标准，多是按照设计或者住家偏好来特殊定制，导致五金产品的参数、规格均不相同。每个细分品类均存在大量单品，须要搭配组合才能构成完全体件，一个企业每每难以席卷所有品类。
我国建筑五金家当起步比较晚，目前还属于比较零散的制造业，行业准入门槛较低在弘大的市场中充斥着浩瀚企业，包括小型低端五金企业和大型五金企业。根据中国五金协会的数据，我国建筑五金行业拥有超过 4000 家企业，格局相比拟较分散。截至目前，A 股市场仅有坚朗五金一家建筑门窗五金上市公司。
2.2、 政策开释稳地产旗子暗记，建筑翻新、节能改造成为市场增量重点
建筑五金是与社会发展密不可分的主要家当，新建房、新基建、存量房、节能改造为市场空间供应支撑。建筑五金作为传统的建筑材料，在城镇化培植中具有较强的稳健性及不可替代性，是一个具有长久生命周期的行业。
一方面，伴随着我国城镇化的推进，建筑业的持续发展带动建筑五金的需求不断提升，新建建筑、新基建为建筑五金供应了广阔市场空间。另一方面，经由二三十年的城镇化培植，我国存量建筑规模日益扩大。
随着时期的发展，人们对付住宅品质提出了更高的哀求，旧房修缮是建筑五金行业发展的一大契机。同时，“碳中和”时期来临，绿色建材、建筑节能愈发主要，因此节能改造也有望带动建筑五金行业的扩展。
新建房：城镇化培植稳步推进，建筑五金市场空间持续扩展。
城镇化是社会发展的一定趋势，是当代化的必由之路。
我国城镇化培植自 1990 年代中期开始大力推进，城镇化率从 2001 年的 37.66%增长到了 2020 年的 63.89%，实现了近乎翻倍的增长。截至 2020 年，美国、英国、法国、日本、澳大利亚这五个发达国家的城镇化率已经达到 82.66%、83.90%、80.98%、91.78%、86.24%，由此可见，我国的城镇化仍旧存在较大的成长空间。
随着城镇化进程的推进，我国建筑业市场发达发展，2020 年建筑业总产值达 26.39 亿元，2011-2020 年 10 年复合增速达 10.64%；2021 年全国房屋新开工面积达 19.89 亿平方米，作为“房住不炒”的元年，增速虽有下滑，但仍处于较高水平。
新基建：政策加码，推动新型根本培植、新型城镇化培植，统筹区域发展。
受 新冠疫情的冲击，环球经济发展面临严厉磨练。消费、出口及投资是我国经济增长的三大驱动力，海内疫情在局部地方反复涌现，制约消费规复；外洋疫情得到掌握，生产端逐步规复，我国出口订单数量承压，较难坚持 2021 年较高水平。因此，扩大有效投资，成了政府接下来的重点任务。
各省政府的事情报告明确提出了 2022 年固定资产投资目标，要适度提前布局重大根本举动步伐，环绕“两新一重”，让新型根本举动步伐培植与新型城镇化培植和重大工程培植有机结合，使得传统基建和新基建协同发力。
根据中国住建部印发的《“十四五”建筑业发展方案》，全国建筑业总产值年均增长率要保持在合理区间，建筑业增加值占海内生产总值的比主要保持在 6%旁边，由此看来，未来建筑业市场空间将会持续扩容。
政策开释稳地产旗子暗记，地产企稳预期增强。
2021 年 12 月召开的经济事情会议强调了房地产对付国民经济的主要性，在 2022 年经济事情稳字当头的目标之下，稳定的房地产市场更是重中之重。会议同时开释两个主要的信息，在“房住不炒”的大原则下，一方面勾引市场负面预期回归稳定，房地产金融政策或将环绕“知足合理住房需求”边际宽松；另一方面持续推进市场的制度性培植，如租住构造的优化（长租房市场）、住房供应体系的完善（保障性住房培植）等。
根据中房网统计，2022 年 1 月全国共发布房地产调控政策达 66 次，同比增长 57%，调控紧张环绕放松公积金贷款限定、加大保障性租赁住房供应力度、加强商品房预售管理、下调 LPR、细化老旧小区改造事情等方面。
3 月以来，海内疫情多有反复，对实体经济产生较大冲击。面对经济下行压力，中心加大稳增长力度，包括 5 年 LPR 调降 15BP 以及个人首套住房商业性贷款利率下限的下调。截至 5 月 24 日，全国有 134 座城市累计出台楼市调控政策 223 次，仅 4 月就有 66 个城市出台政策，超过一季度总和。宽松政策愈加密集，且频次逐月走高，彰显政府“稳增长”决心。
我们认为，考虑到房地产稳定对付经济稳增长起到主要浸染，同时地产调控力度边际缓和，政策故意维稳市场预期，并勾引房地产投资与供应进入良性循环和康健发展的轨道上，后期房地产行业有望企稳。
存量房&节能改造：存量建筑为建筑五金带来新的需求。
2013 年以来，我国每年房屋建筑竣工面积均保持在 40 亿平米以上，累计竣工面积超 300 亿平方米，构成了弘大的存量建筑面积。个中，待改造翻新的老旧小区基数较大，且由于建筑年份较早，开工期间的防水工程相对并不完善，存在大量建筑防水升级的刚性需求。近 年来，政策端对付城市建筑翻新修缮的重视程度逐渐提升。
2018 年住建部发布《关于进一步做好城市既有建筑保留利用和更新改造事情的关照》，明确提出要高度重视城市既有建筑保留利用和更新改造，拉开旧改大幕。2020 年 7 月，国务院印发《关于全面推进城镇老旧小区改造事情的辅导见地》，哀求力争在“十四万”期末基本完成 2000 年底前建成需改造城镇老旧小区的改造任务。各地加快推进城镇老旧小区改造，多个地方政府于 2021 年发布旧改方案。
根据住建部数据，2021 年全国范围内新开工改造的城镇老旧小区数达 5.55 万个，同比增长 37.9%。除此之外，“碳中和”时期来临，国家对付建筑环保有了新哀求。截至 2021 年末，我国现存约 680 亿平方米建筑，90%以上是高能耗建筑。
根据《“十三五”建筑业发展方案》，到 2020 年，城镇绿色建筑占新建建筑比重达 50%，占新开工全装修成品住宅面积达到 30%，绿色建材运用比例达到 40%，节能改造也为建筑五金带来新的需求增长点。
2.3、 建筑五金市场超千亿，行业空间广阔
市场容量测算：
➢ 门窗五金
新建需求：根据坚朗五金招股解释书，建筑门窗面积与建筑面积的比例因不同建筑形式而有所不同，按照一样平常建筑物估算，门窗面积约为建筑面积的 25%。2021 年我国房屋建筑竣工面积为 40.83 亿平方米，门窗面积约为 10.21 亿平方米。按照每 1.5 平米须要 1 套门窗五金系统 来看，2021 年的门窗五金需求是在 6.81 亿套。门窗五金按照 70.62 元一套打算，新建需求为 480.54 亿元。
修缮需求：门窗五金利用寿命一样平常是 15 年旁边，按照 2006 年房屋建筑竣工面积 19.97 亿平方米来打算，门窗五金修缮需求 3.33 亿套，对应修缮需求为 235.03 亿元。
➢ 点支承玻璃幕墙构配件：根据《中国建筑装饰行业“十四五”发展方案》，中国建筑装饰总产值从2015 年的 3.4万亿元增长到2020 年的4.88 万亿元，个中幕墙工程总产值由 3200 亿元增长到 4300 亿元。按照方案，到 2025 年，建筑装饰行业产值规模要达到 6.5 亿元，2021-2025 年复合增速为 5.9%。
我们假设幕墙工程保持与行业相同的增速，则 2021 年幕墙工程产值为 4553.73 亿元。根据公司招股解释书，点支承玻璃幕墙约占建筑幕墙产值的 10%，而构配件又占点支承玻璃幕墙代价的 15%旁边。我们测算 2021 年点支承玻璃幕墙构配件行业容量约为 68.31 亿元。
➢ 门控五金：受商业地产崛起的影响，门控五金行业发达发展。根据公司招股解释书，2010 年海内门控五金产值约为 290 亿元。2010 年我国商业用房竣工面积为7931.4万平方米，2021年为8717.91万平方米，增长幅度为9.92%，我们测算 2021 年门控五金市场容量约为 318.76 亿元。
2.4、行业集中度提升且呈现高端化，马太效应凸显
居民消费水平提升，对中高端产品愈发偏好。随着生活条件逐步改进，人们对能源环境及生活质量有了新的追求，五金产品逐步向中高端方向发展。
现如今，人们对建筑门窗的美学代价和内在的利用功能更为关注，如采光、透风、防风雨、换气、排烟等，中高端建筑门窗开始大量呈现，例如：隔热断桥铝门窗、实木复合门窗、铝木复合门窗等，2020 年中高端门窗市场规模占比已经达到 64.5%。传统的低端门窗五金无法知足中高端门窗的设计须要，结合门窗整体性能进行系统化设计的中高端门窗五金得到快速发展。
下贱地产集中度提升，带动五金行业龙头份额提升。
在政策坚持房地产行业“房住不炒”的总基调下，传统的高杠杆举债的发展模式不再适用，中小房地产企业融资面临较大瓶颈，资金周转压力增大，面临破产出清风险。
2020 年内住建部及央行明确了重点房地产企业资金检测及融资管理规则，制订“三道红线”及“四档管理”，加剧了地产行业中小企业的出清。同时，行业内收并购加速，2021 年内大型头部房企包括龙湖集团、碧桂园、万科等均在年内完成多起收并购事宜。
龙头房企市场份额进一步提升。
根据中指研究院数据，2021 年上半年 TOP100 房企权柄发卖额共计 5 万亿元，市场份额为 56.6%，同比提升 2.1pct。2020 年房地产行业发卖收入口径的 CR10 为 27.5%，同比提升 1.1pct，较 2016 年提升 10.7pct。而由于龙头房企普遍与上游建材行业龙头供应商之间存在较为稳定的互助关系，房地产行业龙头市场份额的提升直接带动上游建筑五金行业提升集中度。
精装房渗透率提升，集采偏好有利于大型五金企业。
房地产企业已由粗放型的竞争向经济性的竞争转变，对品质和口碑更为关注，房屋的建造、装修设计以及建筑五金的配置将受到越来越多的重视。
近年来，房地产行业监管加强，房产开拓整体趋缓的情形下，精装房开盘套数保持稳定增长，根据奥维云网数据，2021 年全国精装房开盘 312 万套，2021 年 1-9 月全国除了西南地区以外精装修渗透率较 2020 年均有提升。
在此背景下，房地产开拓商对建筑材料集中管控和计策互助的需求日益突出，须要供应商能供应系统化办理方案。建筑五金行业逐步向“制造+做事”的方向发展，大型建筑五金企业更能够契合房企对付集采和系统化办理方案的需求。（报告来源：远瞻智库）
3、核心上风显著，研发能力、渠道和信息化铸就自身护城河
3.1、看重研发投入构筑技能壁垒，品牌影响力持续提升
研发实力强劲，能够快速知足市场需求。随着房地产精装房市场的发展以及消费者愈发精细的生活品质，带来新的消费升级。
中高端五金产品不仅要知足定制化的设计需求，以匹配当代建筑的发展趋势，还需具备优秀的产品品质，包括力学性能、利用寿命、安全性、节能性及防堕落性等方面。诸多高哀求须要公司具备过硬的技能实力，涉及综合运用化学、材料、冷热加工、机器制造等干系领域，因此设计研发实力将决定五金企业的发展上限。
坚朗五金将自身定位于中高端建筑配套件集成供应商，自始至终看重自身研发能力，持续加大研发投入，用于提升节能环保性能、高端表面处理水平、构造设计多样化，知足门窗幕墙多种功能性需求，同时还包括加大对智能家居、管廊管道等新产品类别的研发投入，丰富产品族谱。环绕建筑五金进行多元化发展，可以增强公司的盈利和抗风险能力。
2015-2021 年公司研发职员数量由 846 人增加到 1368 人，近 5 年公司研发职员坚持在千人规模。
2021 年研发投入超过 3 亿元，占营收比重 3.52%，近年来公司的研发投入占营收比例一贯 处于消费建材公司前列。
高水平的研发及检测试验能力，合营制订多项行业标准。
公司利用信息化管理工具以及大数据剖析技能相结合，搭建“研发体系管理信息化平台”。经由多年的技能积累和工艺开拓，公司研发生产技能水平已经位于行业领先地位，累计得到专利 900 余项。同时，公司拥有国家 CNAS 认可的检测实验室，并与多家环球有名检测机构建立了检测技能研究和创新互助关系。
依托自身强大的研发能力和检测实力，公司参与了多项国家标准、行业标准、地方标准、团体标准的体例事情。2020 年公司完成主编或参编国家或行业标准 22 项，累计完成近 250 项。
深耕多年，公司品牌具有影响力和美誉度。
建筑五金既是受力构件，又可作为装饰部件。高质量的产品可以完美实现建筑构造的功能发挥，在保障安全、节能、都雅等方面尤为主要。五金企业的下贱客户大多是房地产开拓商、建筑施工单位，这些客户都十分关注五金产品的成熟度和实际运用情形。因此，在中高端市场，下贱客户更加重视五金企业的品牌形象及工程古迹，而口碑则须要通过长期参与并出色完成工程项目累积起来。坚朗五金依托自身强大的研发、设计、生产能力，不断提升品牌影响力和美誉度。
根据优采平台显示，坚朗连续多年荣获中国房地产开拓企业 500 强首选门窗五金品牌。
五金行业格局分散，品牌浩瀚。险些每年首选品牌前十位的位次都要进行一定程度的洗牌，唯独只有坚朗五金连续稳坐第一宝座，而且与二、三名有着不小的领先上风。截至 2021 年，公司首选率已达 20%，自 2017 年以来逐年提高。
3.2、倾力打造发卖渠道，直销渠道竞争力强
以直销渠道为主，与客户联系紧密，供应更专业做事。我国建筑工程普遍存在着工期较短、分布较广等特点，五金市场也极为分散，因此渠道培植是重中之重。
建筑五金行业紧张有直销、经销和网络发卖三种发卖模式。
目前，海内里小型五金企业紧张采取经销商的发卖模式，通过层层经销商下沉渠道。虽然经销模式有助于短韶光内提高产品铺货率、抢占市场，但是由于经销商缺少干系专业知识，难免会推举不得当的产品，从而导致产品不配套的问题时常发生。而坚朗五金作为海内精良的大型五金企业，一贯将高增长作为目标，倾力打造直销渠道来努力实现市场的全覆盖。
众所周知，每幢建筑从方案到落地都要经历漫长的过程，在前期开拓商常日会与设计院或顾问单位进行对接。
在此时，设计院对建筑的方案每每勾留在观点或是构思环节。由于采取直销模式，公司的发卖职员会主动打仗设计院或开拓商，通过样板房参不雅观和工程案例展示，在完成产品先容的同时，供应一些灵感和启示，从而间接将产品植入到设计方案当中。
在后续的采购环节，公司的产品或已抢得先机。同时，如果开拓商对设计方案进行调度，公司也可以敏锐捕捉，调度相应方案或策略。坚朗五金采取“研发+制造+做事”的全链条发卖模式，通过自建发卖渠道，在深度及广度上更充分、直接地与终端市场对接，不仅能够及时精准捕捉客户需求的变革，从而调度研发重点，使得公司长期保持在产品迭代的前沿，还能够持续跟踪且供应专业化做事，有效提高客户粘性。
倾力打造直销渠道，持续增加发卖职员，扩大发卖网点。
截至 2021 年，公司在环球拥有超过 800 个发卖网点。从海内角度来看，除西藏地区以外，覆盖全部地级市，未来根据情形将会连续向三四线城市和县域地区下沉。
从外洋角度来看，公司一贯将国际化作为主要的发展计策，借助“一带一起”大计策的契机，积极开拓沿途新兴国家的市场。截至 2021 年，公司发卖团队超过 6500 人，占员工总数比例已达 42.8%。
发卖做事网络完善，配备专业化仓储物流体系。
建筑五金属于离散为主、流程为辅的制造业，具有品种多样、工艺繁芜、生产设备和工装夹具种类多、模具哀求高、订单分散、供货期短、时令性颠簸大、工程项目繁芜多变等特点。因此，为了完善物流做事体系，公司在广东东莞和河南卫辉建立了两大生产基地，同时在全国各省会及直辖市建立了三十多个备客栈。
房地产开拓商或建筑施工单位除了会选择具有品牌力的产品，还比较偏好就近的五金产品，不太希望供货周期过长而耽误工期。如此一来，公司拥有集仓储、物流、操持于一体的仓储物流中央，丰富的库存储备提升了业务效率，能够缩短了订单的供应链长度和韶光，进一步提高客户的满意度。
渠道布局进入收成期，规模效应显著。
建筑五金行业格局分散，产品种类繁多。如果企业执着于在单一产品上发展，不具有竞争上风，难以做大做强。在扩充品类的计策上，公司旨在选择生产、发卖与现有模式存在互补和高度协同的品类和行业进行关联家当的并购或计策互助，来扩大和延伸公司的产品线。
大略来说，便是基于现有客户，连续挖掘需求潜力，考试测验“包办”装修。打造直销渠道须要较大的投入，但公司发卖计策因此现有渠道为根本进行品类的深度拓展，而不是盲目扩充品类后，增设配套的发卖渠道。
此计策不仅能够提高品类的协同能力且知足客户一站式购物需求，还成功实现“轻资产”运营，形成了规模效应。2019 年之前，公司一贯在进行直销渠道的铺设，发卖用度逐年上涨。随后直销渠道铺设完成，公司正式进入收成期，发卖用度率涌现明显拐点，从 2019 年的 21.02%降落至 2021 年的 12.58%。
3.3、 信息化赋能公司，提高整体经营效率
重视信息化培植，能够应对处理公司发展各阶段的业务流程。建筑五金市场中，系统化、定制化的产品霸占需求很大一部分，当五金企业在研发、设计、生产、发卖等方面具备一定的规模后，业务流程将变得更加繁芜、繁琐，因此高水平的企业经营管理能力对付大型五金企业在繁芜环境中实现有效运营显得格外主要。
早在 2005 年，坚朗五金就开始打造自用的信息化平台。2008 年，公司荣获中国建筑装饰 协会《全国建筑装饰行业信息化培植前辈单位》称号，2009 年又荣获广东省经济和信息化委员会等四部门评定的《广东省工业信息化培植创新成果二等奖》。
近 15 年来，公司结合自身需求对信息化平台进行完善和升级，2013 年公司系统全线切入甲 骨文 Oracle 平台，涵盖和整合了供应链、客户关系、操持及生产制造、本钱及财务管理，打通了端到真个全体业务链条。
2017 年后，为了提升配送效率，实现货色的快速交付，公司上线了 WMS/TMS 物流仓储管理系统，并将安装和售后做事的产品也纳入到系统平台，打造完全的交付链条管理，公司整体信息化程度迅速提升。
推出线上做事平台，知足不同客户的下单须要。为了适应时期的发展需求，公司针对 B 端及 C 端引流客户开拓了线上做事平台—坚朗云采，环绕“做事、支持、减负、增效”的目标，打造线上线下一体化的新型业务模式。
对内以企业微信，对外以微信"大众年夜众号及小程序等移动平台，快速复制并推广给客户，涵盖 PC 端及移动端不同的业务场景，知足不同客户的下单须要，提升客户的相应速率和下单效率。2019 年云采平台完成标准件的上线，2020 年完成门窗配置类产品的上线。
客户只需上传所需产品运用处景的规格数据，平台即可自动打算出对应的产品参数。在客户确认方案之后就可以一键下单，极大提升用户体验，同时也为发卖职员减负，提高做事效率，终极转化为人均创收的增加。
信息化程度高，赋能公司实现风雅化管理。信息化已经贯穿全体业务流程，实现各业务环节的有效衔接，显著提升了公司的运营效率。在 2018 年公司 ROE 迎来拐点，2021 年的 ROE 已经提升约 10pct 至 16%。得益于公司信息化平台，即便在持续扩充品类的背景下，公司总资产周转率依然保持稳定。
同时，信息化平台实现全业务链条的贯通，在用度管控及提效增收方面效果显著，2021 年公司三费率均创 12 年来最低，而发卖职员人均创收再创历史新高，达到 135 万元，同比增长 8%。
坚朗五金以信息化为根本，依赖柔性化的生产管理、专业稳定的管理团队、不断完善的管理流程，经由多年沉淀和积累，形成了高效规范的当代化管理体系，这是海内其他建筑五金企业难以复制的模式，是公司核心的竞争上风。
图42：规模效应、经营效率带来 ROE 显著回升
图43：信息化赋能公司，经营效率显著提升，人均创收再破历史新高
4、 盈利预测与估值
关键假设：
➢ 传统建筑五金：公司作为海内五金行业的龙头企业，在传统建筑五金市场 的竞争力较为突出，连续多年荣获中国房地产开拓企业 500 强首选门窗五金品牌。我们估量门窗五金、门控五金、点支承玻璃幕墙构配件和不锈钢护栏构配件这四种传统建筑五金产品未来将保持稳定增长。
➢ 家居类和其他建筑五金：作为新造就的品类，是公司的发展重心，将受益于公司渠道的上风和信息化管理的高效率，我们估量未来将会保持高速增长的态势。
➢ 毛利率方面：由于多地疫情时有反复，下贱工程屡次歇工，项目进度缓慢，导致公司订单交付周期被拉长，而原材料价格在交付周期内上涨幅度超预期，2022 年 Q1 毛利有所承压。随着长周期订单尽数完成，且疫情明显好转，公司具有较强定价权且采取“本钱加成”的定价模式，公司毛利率估量仍具备上行空间。
我们估量 2022/2023/2024 年归母净利润 10.8/15.2/21.2 亿元，同比增长 21.7%/40.8%/39.3%；EPS 为 3.36/4.74/6.6 元；对应最新股价 PE 为 28.2/20.1/14.4 倍。
相对估值方面，我们选取东方雨虹、三棵树、北新建材、蒙娜丽莎、伟星新材五家消费建材企业作为可比公司。
公司 2022 年预测 PE 为 28.2 倍，高于可比公司 20.5 倍 均匀 PE；公司 PB 为 6.5 倍，略低于可比公司 6.8 倍均匀 PB。我们认为公司作为建筑五金行业龙头企业，研发实力强大，契合行业往中高端方向发展的趋势，构筑技能壁垒。
直销渠道铺设完成，规模效应显著，为公司实现品类拓展打下坚实根本。同时，建筑五金行业空间广阔，信息化赋能公司提升经营效率，有望持续提升市场份额。在行业集中度提升的背景下，我们看好公司未来的发展潜力。
5、风险提示
房地产调控趋严超预期；品类拓展不及预期；渠道变革风险；原材料价格大幅颠簸；经济增速低于预期。
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