参考其他领域的履历，新技能、新材料在渗透率达到 5%或 10%后会开启快速增长。在未来数年，结合“双积分”的加严以及新能源车续航里程痛点的持续，铝合金在底盘的运用将快速渗透。
对渗透率提升贡献度较大的零部件为转向节（渗透率同频年夜增 15%）和掌握臂（渗透率同比提升 4.4%，靠近翻番）。
根据渗透率推算，2018 年海内底盘铝合金零部件市场为 68 亿元，同比提升约 30%。
普通品牌中，铝合金在底盘上的运用正在快速增长。转向节上铝合金的渗透率在过去一年中从 20%快速增长到 35%，掌握臂从 2%增长到 3.9%，二者均靠近翻番。采取了铝合金副车架的吉利博瑞 GE 和比亚迪唐（部分高配车型）也实现了铝合金在普通车副车架上的打破。
豪车品牌中，铝合金在底盘的渗透率坚持高位。个中转向节延续了 2017 年险些全部为铝合金的格局，掌握臂的铝合金渗透率从 50%提升到 61%，副车架坚持在 21%。铝合金副车架的渗透率未有增长是由于 2017 年底以来较差的车市使得多数整车厂选择了加速降本，而副车架高达 4,000 元的单车配套代价使其成为了降本的目标之一。
部分二梯队豪华品牌过去在底盘上较少采取铝合金零部件，2018 年起开始全系标配。我们在 2019 年上海车展上创造，沃尔沃新一代的 40/60/90 三个级别的轿车（含旅行车）和 SUV 的所有车型均部分运用了铝合金底盘件。而上一代车型如 S60，铝合金件完备没有运用。凯迪拉克的情形也相似。未来这一配置趋势将在中高端自主品牌和普通合伙品牌商延续。
按照 2018 年产品单价降落 5%推算，铝合金转向节、掌握臂和副车架的市场分别为 36.7、17.1 和 14.2亿元。紧张铝合金底盘零部件合计 68 亿元，同比增长 30%，与我们之前预测的增速同等。
2. 政策市场双重助力，铝合金底盘轻量化下贱需求持续强劲
轻量化是办理油耗、续航里程的主要路子之一。当前环绕着节能增程，存在着多个逼迫性和市场性的驱出发分。
根据工信部的“双积分”哀求以及 2019 年 6 月 14 日更新的《乘用车燃料花费量评价方法及指标（搜聚见地稿）》，当前对乘用车油耗以及新能源车续航里程的逼迫和半逼迫哀求紧张包括：
乘用车公司油耗积分与新能源车积分之和为正
2025 年全国燃油车均匀油耗<4.6L/100km（按照更加严苛的 WLTP 测试标准）来自市场的驱动力紧张包括：
新能源车按续航里程的补贴政策
消费者对长续航或低油耗车型的方向性
2.1 政策：“双积分”趋严，轻量化强力助推节能增程
按照当前趋势，燃油车的油耗积分有较大概率无法知足 2021 年及往后“双积分”的哀求。因此，必须有更加强力的节能方法来进一步降落油耗，轻量化尤其是当前渗透率仍在低位的底盘轻量化的主要性将进一步提升。
双积分包括新能源车积分和油耗积分两部分。新能源车积分提升紧张是依赖新能源车渗透率的提升；由于燃油车油耗居高不下，油耗积分的提升实际上也是依赖新能源车渗透率的提高。
如不考虑后续的双积分标准加严，同时假设新能源车销量 CAGR 在 2018-2021 保持 40%，在 2021-2025年保持 25%，那么全市场的双积分在 2020 年会有较大缺口，在 2021 能够勉强盈亏平衡。
然而由于“双积分”后续加严是大概率事宜，必须有更高的新能源车销量增速或更强力的节能减排方法，才能知足双积分的哀求。目前受宏不雅观经济影响，乘用车市场增速明显放缓，新能源车到 2025 年之前CAGR>40%的可能性不大。因此，轻量化作为主要的节好手段，主要性将凸显。
2.1.1 新能源车积分：获正积分条件的收紧是大概率事宜
新能源车积分紧张考察各车企新能源车的数量和均匀巡航里程，目前纯电动车单车最高积分为 5 分，混动车为 2 分。达标积分在 2020 年为年销量的 12%，2025 年估量为 20%。两者之差为实际积分数值。
目前市场普遍认为，双积分中的新能源车积分的获取门槛过低。当前多数纯电动车型都可以得到顶格的单车 5 分积分，全市场合计每年正积分多达数百万，可以充分填补燃油积分的缺口。因此，2021-2025年的下一版本双积分中，新能源车积分存在较大的“挤水分”的可能。
2.1.2 油耗积分：油耗降落不及预期，新试验标准增大达标难度
油耗积分紧张稽核车企达标油耗与实际加权均匀油耗之差。
近年乘用车油耗的掌握一贯不及预期。只管有三缸机推广、动力总成优化和风阻胎阻优化等方法一贯在进行，近年乘用车的均匀油耗仅有微弱的下跌。2018 年全部国产车型加权均匀油耗为 7.16L/100km，比较 2017 年低落不到 1%，比 2016 年还高。
工信部哀求 2025 年油耗低于 4.6L/100km, WLTP 新油耗试验标准下，油耗达标难度更大。根据工信部2019 年 6 月 14 日发布的《乘用车燃料花费量评价方法及指标（搜聚见地稿）》，2021 年及往后的油耗指标将采取国际上通用的 WLTP 试验循环。根据中汽中央的试验数据，WLTP 下的油耗将比现行的 NEDC下高 10.6%旁边。受此影响，工信部在搜聚见地稿中将 2021 年的油耗积分标准参考 WLTP/NEDC 的比例调度到 5.66L/100km（WLTP），2025 年为 4.6L/100km（WLTP，等价于现行 NEDC 下 4.16L/100km）。由于高油耗车型对 WLTP 循环更加敏感，而海内车型大型化将是长期趋势，车企油耗达标的难度实际上还要加大。
2.2 市场：新能源车续航里程瓶颈仍待办理
纯电动车的续航里程仍不能完备知足涌现须要，轻量化等节能方法仍要加大力度。根据工信部公布的2019 年第 4 批新能源乘用车数据，续航里程为 400 公里以上的车型占比达到了 50%，比较 2018 年有明显提升。然而当前的续航里程测试标准为 NEDC，比较实际驾驶的工况要节能不少。纯电动车的实际续航里程比较燃油车的 700 公里，仍有较大差距。
铝合金件作为主要的簧下质量轻量化方法，比较簧上质量（车身、内外饰等）的投入产出比有明显上风。未来将在纯电动车的节能优化中起到巨大的浸染。
铝合金在新能源车底盘上的渗透率不及豪华品牌燃油车，但考虑到前述驱动力，未来空间巨大。我们统计 2019 年第一季度销量前十新能源车，铝合金底盘的均匀渗透率为 8.2%，仅比燃油车均匀水平略高，低于豪华燃油车。
新能源车当前铝合金底盘渗透率较低的缘故原由为暂时的构造性限定，紧张包括：
自主车企开拓能力：受政策和市场成分影响，当前新能源车中自主品牌市占率高达 90%以上。由于积累不敷，自主品牌底盘正向开拓能力较弱。铝合金底盘轻量化对造型、仿真和验证的哀求都非常高，自主品牌在此领域在还努力追赶。
车型大小：当前在售的新能源车无论是 SUV 还是轿车，都以 A0/A 级为主。而在底盘履行铝合金代钢，零部件的体积要加大，对其他零部件的支配会造成影响。因此铝合金底盘件在 A0 级车上履行的可行性很低，在 A 级车上也只能部分履行。随着海内车型的大型化，我们把稳到包括帕萨特 PHEV、唐等 B 级车型的市场份额不断扩展。同时，未来 1-2 年外资品牌在新能源车市场上的强力参与也将给铝合金底盘件的发展形成强大助力。
3. 铝合金底盘件竞争格局：市场集中度较高，外资动力不敷3.1 设计、验证到制造，综合门槛造就高市场集中度
海内铝合金底盘零部件的市场集中度较高，且明显高于压铸铝合金等其他轻量化零部件市场。该细分市场在海内的竞争格局介于垄断竞争和寡头垄断之间。
铝合金底盘件的制造紧张为重力铸造、低压铸造和铸造。压铸铝合金基本不能用于底盘件。压铸铝合金件与底盘铝合金件在产品性能、制造设备和验证手段上均有较大差异，两者的市场参与者的重合度较低。
目前铝合金底盘件的紧张制造商不超过 10 家，以外资和合伙公司为主，内资紧张是拓普集团（601689.SH）、伯特利（603596.SH）和万安科技（002590.SZ）。而压铸铝合金汽车零部件的供应商多达200家。造成二者市场集中度差异较大的缘故原由是底盘件涉及安全及多种主要性能，对供应商的设计、试验验证能力有较高的哀求，新进入者较少。
我们推算在海内铝合金底盘件领域拓普集团和伯特利 2018 年的市占率分别为 6.9%和 3.7%。二者的上风领域分别是铝合金掌握臂和转向节，在这两个细分领域的市占率达到了 22%和 7%。别的份额紧张被外资公司霸占。海内制造商由于设计验证或制造能力上的差距，多数只有售后配套的能力，无法参与前装市场。
底盘铝合金零部件领域的配套关系中，自主/合伙交叉配套的环境较多。不存在其他汽车零部件配套中普遍存在的“自主配自主、外资配外资”的征象。对付已经存在于市场中的零部件厂商，不存在进入外资品牌供应商的额外门槛。目前拓普集团的产品匹配了特斯拉、沃尔沃等外资高端品牌，伯特利的铝合金转向节也是通用汽车的环球紧张供应商。我们认为这种格局形成的缘故原由是该细分领域整体壁垒较高，不存在大量低本钱新进入者压低价格的征象，市场格局较为稳定。
3.2 自主铝合金底盘件产商多为原底盘零部件龙头
3.2.1 拓普集团
拓普集团的铝合金汽车零部件业务紧张包含锻铝掌握臂及铸铝、锻铝转向节/羊角。自 2015 年量产以来，拓普集团的铝合金掌握臂业务持续快速发展，CAGR 近 50%，2018 年营收 4.7 亿元，同比增长 27%。
拓普集团底盘、汽车电子的产品线不断拓宽，产品间协力逐渐显现。拓普的铝合金底盘产品单车配套代价最高可达 5,000 元，且能够与公司主营的减震衬套（NVH 产品）组成掌握臂总成，乃至进一步与公司的轻量化转向节、副车架产品装置成悬架模块。公司拥有直接供应模块化产品给整车厂的能力，集成供货一方面能够提升零部件厂商的业务灵巧度，使公司在向整车厂争取新项目过程中具有明显的上风；另一方面也相称于提升了在家当链中的集成度，降落开拓韶光和开拓本钱。
收购福多纳后，底盘模块化供货的能力进一步提升。福多纳紧张供应钢制底盘零部件及总成，紧张工艺为冲压。收购福多纳后，拓普在底盘领域的材质（铝合金、材质）和模块化（总成、二级零部件）等几个维度上的实力都得到了明显加强。目前海内能够实现底盘尤其是轻量化底盘全面模块化供应的制造商很少，同时具有悬置、衬套等减震零部件设计生产能力的供应商更是极少见，因此拓普在行业中的稀缺性有望助其快速提升市场份额。
公司近年对中高端客户的开拓奏效明显，目前已成为特斯拉和沃尔沃的主要铝合金底盘件供应商，未来将受益于中高端新能源车的遍及。同时公司也为比亚迪、广汽和吉利等中高端车型配套。过去受技能水平和本钱掌握的影响，自主品牌车型底盘的铝合金渗透率很低。近期我们把稳到吉利几何 A 和新宝骏RS5 等自主品牌中高端新能源车型上铝合金的运用比例明显上升。随着海内新能源车逐渐向中高端发展，公司的客户构造将持续跑赢市场。
公司的客户集中度在底盘零部件供应商中属于比较高的水平，使得公司在拿到新项目订单时可以只管即便多地沿用已有量产产品设计，降落开拓本钱及设备、模具等固定资产投资。
拓普集团的紧张竞争上风：
客户渠道：拓普是吉利汽车、通用环球、沃尔沃和上汽乘用车等主流整车厂的全面互助伙伴
产品线拓宽：拓普的铝合金底盘件能与原有的衬套等零部件形成丰富多样的总成组合，灵巧知足客户需求
竞争格局：拓普是自主企业中少有具有铝合金底盘件完全的设计验证到制造能力的企业，行业门槛高，竞争对手多为外资企业。且行业中没有已经形成垄断的外资巨子。
3.2.2 万安科技
万安科技是海内商用车底盘技能的龙头之一，同时在乘用车底盘领域的业务范围也很广，涵盖了副车架（及总成）、制动钳、掌握制动系统和转向节等部件。
2018 年万安科技的子公司——安徽万安成功开拓了铝合金副车架，并在比亚迪唐的部分车型上得到了运用。万安已经形成了年产 30 万套铝合金副车架总成和 20 万套铝合金转向节的产能，操持投入 8 条铝合金低压铸造全自动生产线。据《中国汽车报》宣布，安徽万安近年铝合金副车架业务年增速达到 30%。
万安在乘用车底盘领域的客户包括了江淮、比亚迪、东风、上汽通用五菱、丰田、广汽和北汽等传统主流厂商，也包括了小鹏汽车、华人运通和威马等新势力。
万安科技的紧张竞争上风：
客户渠道：万安不仅制造乘用车底盘，还是商用车制动系统龙头，潜在客户渠道多
产品线协力：铝合金底盘件能与既有制动系统产品形成总成；同时万安制造铸造件多年，有履历和本钱上风
3.2.3 伯特利
伯特利是海内乘用车制动系统的龙头之一，也是铝合金转向节的国产龙头。除了给通用、福特的海内车型供货之外，伯特利还是通用、福特的环球平台主力供应商。个中通用 T1XX（全尺寸 SUV、皮卡）环球项目的铝合金转向节就紧张由伯特利供应。
伯特利的紧张竞争上风：
客户渠道：伯特利是通用汽车的环球平台供应商
产品线协力：铝合金底盘件能与既有制动系统产品形成总成
3.3 紧张外资、合伙铝合金底盘件制造商
3.3.1 圣让
法国圣让（Saint Jeans Industries）是铝合金零部件的环球龙头，2018 年营收 358 亿欧元，个中汽车零部件占 80%旁边。公司紧张汽车零部件营收来自于铝车轮、发动机零部件以及底盘零部件，紧张工艺包括重力铸造、低压铸造和铸造，客户涵盖了大部分主流汽车集团。
圣让进入中国较晚，2017 年才在江苏常熟设立首个工厂。该工厂总投资 8,000 万美元，将培植汽车动力系统、发动机及底盘零部件等生产基地，成立区域发卖总部，产品市场覆盖全体亚太区域。全部达产后估量年产值超过 10 亿元。公司在海内的紧张客户为奇瑞捷豹路虎。
3.3.2 华域皮尔博格
华域皮尔博格是华域汽车与皮尔博格公司在华设立的合伙工厂，紧张生产基地在上海嘉定，二期工程1130 平方米，设计年产铝合金汽车零部件 63.8 万件。根据企业早期表露的年报，2013 年营收约为 22.7亿元。
公司的海内客户紧张包括上汽大众、上汽通用、上汽乘用车和上汽通用五菱等，公司具有铝合金副车架的设计和制造能力，在海内相比拟较稀缺。
公司同时具有通过低压铸造和压铸等工艺生产新能源车专用的电池和电机壳体的能力。
3.3.3 Chassix
Chassix 由 SMW 汽车有限任务公司（SMW Automotive LLC）和分外加工专业公司（Diversified Machine Inc.）两家控股公司合并成立，在环球 7 个国家有 24 家工厂，员工总数达 4,500 人。公司是通用和宝马的供应商，2014 年营收约为 14 亿美元。
Chassix 的中国工厂位于苏州，其他工厂在巴西、法国、西班牙、捷克和墨西哥。美国有 5 家金属铸造厂和 10 家装置厂。
3.3.4 欧福科技
欧福科技 1910 年景立于德国，在高质量有色轻质合金材料及干系部件的研发和生产方面处于天下领先地位。紧张客户为高档汽车生产商，如梅赛德斯，宝马，奥迪和保时捷；空中客车，波音及飞机引擎制造商。公司在环球有 7 家工厂，年营收约为 29 亿欧元。
欧福的中国工厂位于沈阳，紧张生产铸造铝合金掌握臂、轮毂。紧张客户为宝马、奔驰和奥迪。
4. 结论：高收益、低渗透率，底盘铝合金化值得连续聚焦结合前文谈论以及我们 2018 年发布的《轻盈伴“铝”，铝合金底盘零部件主打汽车轻量化下半场》研报，我们从波特五力的角度重新核阅底盘铝合金零部件制造商的市场地位：
下贱需求：整车厂客户受“双积分”油耗压力和新能源车高端化、长续航化推动，有较大的动力加大铝合金零部件在底盘的配置比例。由于需求兴旺，下贱议价能力相对较低（比较在其他零部件供应商面前）。
上游原材料：紧张为 A356 等统一牌号的铸铝原材料，无稀缺性，上游议价能力较低。
替代品：没有全方位的替代品。碳纤维价格过高不适宜大多数量产车型；压铸铝合金的疲倦耐久不符合哀求；镁合金在强度和韧性都不达标；高强度钢仅能部分代替，无法全面替代铝合金在底盘的运用。
进入门槛：安全件的属性使得底盘零部件的设计、验证门槛高于大多数汽车零部件；同时底盘铝合金件多数须要热处理，整体工艺繁芜度高于压铸。该领域的新进入者，尤其是内资低本钱新进入者的数量很少。
内部竞争：由于技能、投资的门槛较高，市场参与者紧张为外资、合伙和内资上市公司，不存在大量的中小型低本钱厂商，竞争格局优于多数汽车零部件。
2025 年 WLTP 下 4.6L/100km 的油耗哀求折合当前 NEDC 下 4.16L/100km。根据行业履历，我们估量底盘铝合金化能将油耗降落 7%或 0.5L/100km 旁边，对应单车底盘铝合金用量增长率为 30kg 旁边。估量到 2025 年，单车底盘铝合金用量从当前的 7.5kg 增长到 36.9kg，期间 CAGR=25%。
我们估量到 2025 年，铝合金零部件在底盘可替代部位的均匀渗透率达到 35%（目前仅为 7.2%），对应单车配套代价约 1,222 元。届时市场容量为 332 亿元，该细分领域 2018-2025 年 CAGR=25%。
2018 年铝合金底盘零部件市场在乘用车市场显著下行的背景下取得了 28%的增速，未来随着节能减排的哀求逐渐严格，铝合金底盘件的市场地位将逐步提升。
温馨提示：如需原文档，请上岸未来智库www.vzkoo.com搜索下载本报告。
（报告来源：东兴证券；剖析师：陆洲/刘一鸣）
