作者：苏杭
出品：洞察IPO
家居上市潮再添一员。近日，广东皇派定制家居集团株式会社（下称“皇派家居”）向厚交所申请主板IPO获受理，保荐机构为中泰证券。
虽然吸引了红星美凯龙、慕斯股份姚吉庆提前入场布局，但毛利率、产品单价齐低落，经销商变动频繁，产品做事屡遭投诉，皇派家居IPO有多少成算？
材料本钱上涨，产品单价低落皇派家居紧张业务为研发、设计、生产和发卖定制化系统门窗，以自主研发设计的多腔体断桥铝合金型材为主体构造，并以“隔音”作为紧张卖点。
海内的门窗行业呈高度分散态势。据中国幕墙网统计，中国现有建筑门窗企业数量超过3万家，中小企业数量超过90%，大型企业数量不敷10%，行业集中度低，产品同质化严重，市场竞争激烈。
皇派家居算是个中的佼佼者。2019年-2021年，皇派家居分别实现业务收入7.87亿元、8.04亿元、10.25亿元，净利润分别为4604.78万元、1.14亿元、1.31亿元。
收入的节节攀升源自于有名度的增加，为了打造品牌上风，皇派家居采纳了一系列营销手段。
2010年，皇派家居签约演员陈宝国为代言人，并将广告投放到了央视。
之后几年，皇派家居又连续举办“天下噪音日”活动，并发布《中国城市噪音白皮书》，进一步打造“高端隔音门窗”的品牌形象。
广告宣扬须要真金白银的投入，2019年、2020年，同行业公司均匀广告宣扬用度率分别为2.95%、3.08%，皇派家居广告宣扬用度率则分别为5.49%、3.46%。
这次发行召募的资金中，也有2.93亿元将用于品牌推广及营销做事升级项目。
虽然以家居为名，但皇派家居的紧张产品只有门、窗及阳光房。
图片来源：皇派家居招股书
个中产品种别“窗”是紧张收入来源，报告期内占比逐渐上升，分别为58.95%、66.64%、71.02%。但毛利率却逐渐低落，分别为36.58%、38.31%、35%，每平方米的价格也稍有低落，分别为1062.81元、1021.08元、1047.65元。
与此同时，产品种别“门”每平米价格则从834.29元一起上涨至1003.55元，毛利率也从33.05%上涨至38.73%再到39.55%，但是收入占比却不断低落。
图片来源：皇派家居招股书
2021年，由于铝型材及玻璃价格的采购单价大幅上涨，铝型材采购均价增长26.28%，玻璃采购均价增长54.41%。
综合以上缘故原由，报告期内皇派家居的综合毛利率从34.85%增加至37.29%后又低落至34.57%。
违法扩建遭罚，产品屡遭投诉这次发行，皇派家居操持召募资金8.03亿元，用于铝合金窗智能化生产线扩建项目、铝合金门窗智能工厂培植项目、研发中央及信息化培植项目、品牌推广及营销做事升级项目、补充流动资金。
图片来源：皇派家居招股书
个中估量利用资金占比最高的是新工厂培植项目，这或许由于皇派家居的产能十分急急。
2019年-2021年，皇派家居门的产能利用率分别为92.3%、81.98%、104.12%，窗的产能利用率分别为96.54%、93.83%、107.83%。
此前，皇派家居还曾有过未经审批私自扩建的情形。
2020年3月及10月，皇派家居因在未取得施工容许证、培植工程方案容许证的情形下，擅自培植厂房扩建工程，而被监管部门处以行政惩罚，共罚款18.06万元。
除了厂房培植存在违规情形，皇派家居对经销商的管理及产品质量监管方面也存在疏漏之处。
皇派家居的发卖紧张采纳经销模式。截至2021年12月31日，皇派家居已有超过800家品牌经销商、900多家专卖店，覆盖中国大陆30个省、自治区、直辖市。
报告期内，经销收入占皇派家居主营业务收入的比例分别为99.49%、99.55%和99.91%。
过去几年，皇派家居的经销商变动也较为频繁。
2019年-2021年期初，皇派家居的经销商数量分别为856个、825个、812个，当年退出的经销商分别有164家、164家及140家，占比近两成。
图片来源：皇派家居招股书
由于收入险些全部来自经销商，因此对经销商的管理对古迹至关主要，但皇派家居在此方面却屡遭诟病。
在黑猫投诉平台上，有多名消费者投诉皇派家居的产品存在尺寸丈量缺点、型号与条约不符、降噪效果与宣扬不符等质量问题。
此外，还有消费者投诉自己在经销商处付了定金后，厂家却表示经销商对工厂欠款较多，未收到该笔定金，并以此为由不予发货，皇派家居也因此遭到了消费者对其能否有效管理经销商的质疑。
图片来源：黑猫投诉平台
据《南首都市报》宣布，2018年，曾有消费者花5万多元购买了一套皇派家居的产品，但利用过程中这套窗却严重漏雨。经多次维权后，2021年，厂家为其改换了一套新的门窗，但新安装的门窗仍旧存在问题。
这位消费者表示，维权的四年韶光里，前后共维修了十几次，但末了问题仍未办理，重新发货的窗玻璃在运送过程中丢失了一块，而原来该当为磨砂玻璃的位置改换的是普通玻璃，隐私无法担保。
不止是对消费者，对付经销商，皇派家居也存在不退货款及装修补贴的“黑历史”。
图片来源：黑猫投诉平台
红星美凯龙、姚吉庆入股，递表前终止对赌协议皇派有限成立以前，董事长朱福庆经营科隆欧哲和皇派门业。
2015年，朱福庆及配偶曾淑珍通过增资和收购的办法从原股东写意卫浴手中得到皇派有限100%股权，以及皇派有限名下位于佛山市三水区的生产厂房和地皮利用权。
2017年8月，皇派有限再对科隆欧哲及皇派门业两家公司进行收购，并成为皇派有限的全资子公司。
2020年8月，皇派有限整体变更为株式会社，成为现在的皇派家居。
随后的几年，朱福庆的兄弟、子女、表兄弟等纷纭入股，截至招股解释书签署之日，其家族共掌握皇派家居约94.65%的股份。
图片来源：皇派家居招股书
2020年3月，黄海敏、慕斯股份副董事长姚吉庆分别以658.99万元、263.59万元从朱福庆持股99%的珠海真创手中收购皇派有限1%、0.4%的股权，转让价格为10.46元/注书籍钱。截至招股书签署之日，黄海敏、姚吉庆分别持股0.96%、0.38%。
在2020年3月的股权转让时，珠海真创与姚吉庆、皇派有限签订了股权转让协议书，约定如果皇派有限三年内未完成上市，则需由皇派有限控股股东或其指定的第三方按这次股权转让价款回购，并按年化6%打算利息给姚吉庆。
皇派家居于2021年9月接管上市辅导，随后的12月，珠海真创与姚吉庆、皇派家居溘然签署补充协议，约定上述的股份收益、回购程序等条款自补充协议签署之日起不可撤销的终止，且自始无效。对赌协议向来为问询的紧张问题之一，虽然干系协议已终止，但其合理性或许仍将受到监管层的重点关注。
2020年12月，红星美凯龙全资子公司星凯程鹏、星凯程鹏跟投团队设立的持股平台上海龙灵向皇派家居增资，价格为10.76元/股，融资总额3362.5万元。截至招股书签署之日，星凯程鹏、上海龙灵分别持股2.88%、1.12%。
