一、主营业务 评分：65
1、业务剖析：公司主营业务为聚酰亚胺薄膜（简称PI薄膜），产品紧张分为热控类IP薄膜、电子类PI薄膜、电工类PI薄膜以及新产品CPI薄膜和柔性屏PI薄膜。热控类IP薄膜紧张为高导热石墨膜先驱体PI薄膜，用于高导热石墨膜的制备，形成高导热石墨膜，再经压延、贴合、模切等工序后装入电子产品，起到保护和散热的浸染；电子类PI薄膜紧张用于柔性电路板（FPC），电子基材薄膜紧张是覆盖膜贴覆于FPC表面，用于保护线路免受毁坏与氧化，印刷用PI薄膜紧张是制作成的电子标签紧张贴覆于PCB等产品的表面，对其进行序列化标识，追溯生产全过程，帮助识别毛病，其终端运用紧张是用于消费电子和汽车电子领域；电工类PI薄膜紧张是用于电磁线绕包材料及大功率电机、变压器的匝间/层间绝缘，终端紧张是高速轨道交通、风力发电等高端运用领域；其他新产品则包括航天航空用PI薄膜（用于火箭热控材料），液晶显示屏基层PI膜（支撑浸染）以及折叠屏用的CPI薄膜（与UGT玻璃技能路线竞争），后两者未来市场运用空间非常广，一旦公司产品得到大客户的认可，加上产能扩展，营收和净利润或爆发式增长。
PI薄膜与碳纤维、芳纶纤维并称为制约我国发展高技能家当的三大瓶颈性关键高分子材料之一，国外竞争对手对我国高性能PI薄膜行业履行严格的技能封锁。完全的高性能PI薄膜制备技能紧张包括配方、工艺及装备三方面的核心技能，配方、工艺、装备是一个有机整体，三者缺一不可。若仅仅在某个方面具有突出能力，常日难以实现高性能PI薄膜的制备并不断开拓新产品品类。公司的技能上风是从研发到工艺的技能上风、从工艺到装备的技能上风共同构成的。同时公司具备从树脂合成到后处理的全套生产设备的自主设计能力，打破了我国高性能PI薄膜家当化的技能瓶颈，实现了紧张设备利用和运行的自主可控性。公司2021年产能1100吨，产能利用率83.88%，在建产能1600吨，估量2023年9月份达产，目前高性能PI薄膜，热控类30万/吨（税后）、电子PI薄膜51万/吨（税后）、电工类55万/吨（税后），加权均匀价格约为40万/吨，如果完备达产且产能利用率达到100%，公司营收有望达到近11亿元（税后），若以15%旁边净利润率测算，2024年-2025年理论净利润有望达到1.65亿元。公司热控类和电子类PI薄膜紧张运用领域均为消费电子，合计占比约为92%，因此公司古迹与消费电子周期高度关联，未来公司的核心增长动力在于显示屏PI基膜和CPI薄膜，CPI薄膜一旦量产、放量，其单价或比较高，公司估量2023年三季度达产，目前在客户处于送样阶段，未来仍有较大的不愿定性。
2、行业竞争格局：目前高性能PI薄膜领域，杜邦（2640吨）、东丽-杜邦（2520吨）、钟渊化学（3200吨）、SKPI（3600吨，收入13.26亿元）、宇部兴产（2020吨）、达迈科技（1260吨），合计（1.2万吨）霸占80%以上市场份额，由此推算全市场份额约1.5万吨，若按照50万/吨（税后）均价测算，则环球市场容量约为60亿元（税后）。目前公司产能大约位列环球第七名，完备达产后估量将跃居行业前三名，各个竞争对手在各种运用领域也有不同的侧重。杜邦的高性能PI薄膜产品种类完好，产品线覆盖热控、电子、电工、航天航空等多个运用领域。钟渊化学的产品紧张为电子PI薄膜，运用于FPC领域；同时生产高导热石墨膜先驱体PI薄膜，并烧结加工成高导热石墨膜后发卖；其产品在航天航空领域也有运用。SKPI、达迈科技的产品紧张为电子PI薄膜和热控PI薄膜，运用于FPC、消费电子等领域。宇部兴产的产品紧张为电子PI薄膜，运用于FPC、COF及芯片封装等领域。SKPI有涉足CPI薄膜，公司未来的核心看点在于消费电子周期反转以及CPO薄膜的运用前景。
3、行业发展前景：高性能PI薄膜技能门槛较高，整体竞争格局较为宽松，一方面将受益消费电子行业的复苏，另一方面当前供应以外洋供应商为主，国产替代空间也非常大，但是也受制于海内的产能，公司当前竞争以外洋供应商为主，海内基本处于绝对龙头的地位。同时，凭借较高的性能上风，PI薄膜在新能源电机、半导体封装等高端运用领域也在逐步渗透，未来也有望给行业带来不错的增长预期。
4、公司古迹增长逻辑：（1）消费电子周期反转；（2）产能大幅扩展；（3）折叠屏CPI薄膜运用领域取得打破；（4）国产替代。
文中方框内笔墨均为正文的数据补充，可作略读
·简介：成立日期：2004年；办公所在地：广东深圳；
·业务占比：热控类PI薄膜58.56%（毛利率38.49%）、电子类PI薄膜33.89%（毛利率50.55%）、电工类PI薄膜11.99%（毛利率55.97%）、其他1.64%（毛利率51.22%）；出口占比：3.86%；
·名词释义：
1、PI：聚酰亚胺，聚酰亚胺薄膜，也称PI膜，是一种新型的耐高温高分子聚合物薄膜，是由PAA溶液流涎成膜后，再经亚胺化制成。PI薄膜呈琥珀色，具有优秀的力学性能、介电性能、化学稳定性以及很高的耐辐照、耐堕落、耐高低温性能；
2、PI树脂：聚酰亚胺树脂，呈液态形式，系聚酰亚胺的一种产品形式，紧张用于柔性OLED显示领域；
3、CPI薄膜：透明聚酰亚胺薄膜，简称CPI薄膜，系一种无色透明的PI薄膜；
4、折叠屏构造：基板层是屏幕的最底层，它支持所有其他层。在柔性显示器上，大多数柔性屏幕设备都利用聚酰亚胺(PI)的聚合物塑料制成的基板。除了柔韧和绝缘外，聚酰亚胺还具有高机器强度和热稳定性。
（1）TFT层——TFT（薄膜晶体管）层运用在柔性基板的顶部，掌握着每个像素的电力传输。将其视为连接显示器中所有像素的“电网”。在 OLED屏幕上，与LCD不同，每个像素都可以单独掌握，从而实现高比拟度和更低的功耗。
（2）OLED层——发光层，由单个像素组成，每个像素都包含赤色、绿色和蓝色子像素。通过改变其子像素吸收的功率量，每个像素都可以达到特定的颜色和亮度。反过来，像素组合形成我们在显示器上看到的图像。OLED层由几个子层组成，包括阴极、阳极和夹在它们之间的一层有机发光材料。
（3）覆盖层-也称为封装层，这是密封和保护其他层的层。也是用户与折叠屏交互时触摸到的层。在材料方面，较便宜的选择是聚酰亚胺（与基板相同），亦有制造商采取超薄玻璃(UTG)，比塑料更坚韧，能波折。
·产品及用场：
1、热控PI薄膜（25-75微米）：紧张运用于高导热石墨膜，用于消费电子内部封装；
公司的热控PI薄膜紧张为高导热石墨膜先驱体PI薄膜，用于高导热石墨膜的制备，终极运用于消费电子等领域。高导热石墨膜先驱体PI薄膜经碳化、石墨化后，形成高导热石墨膜，再经压延、贴合、模切等工序后装入电子产品；PI薄膜烧制成的高导热石墨膜的关键特性为导热性、耐弯折等。公司产品制成的25微米高导热石墨膜的耐弯折次数达到20万次（测试标准：耐弯折测试仪），热扩散系数均大于900 mm2/s（测试标准：ASTM E1461），内聚力90，达到100gf/in；
2、电子PI薄膜（消费电子FPC）公司产品的尺寸稳定性与国际前辈企业略有差距。,超薄电子PI薄膜产品综合性能与国际前辈企业相称，达到行业前辈水平。玄色电子PI薄膜优于达迈科技，杨氏模量、绝缘强度等与杜邦、SKPI、达迈科技等国际前辈企业相称。
（1）电子基材用PI薄膜（5-50微米）：紧张用于FPC的制备，终极运用于消费电子、5G通信、汽车电子等领域，尺寸稳定性是决定该产品竞争力的紧张特性。电子基材用PI薄膜作为绝缘基膜与铜箔贴合构成FCCL的基板部分，也可作为覆盖膜贴覆于FPC表面，用于保护线路免受毁坏与氧化，已进入生益科技、联茂等有名厂商的供应体系。
（2）电子印刷用PI薄膜（5-100微米）：制作成的电子标签紧张贴覆于PCB等产品的表面，对其进行序列化标识，追溯生产全过程，帮助识别毛病，终极运用于消费电子、5G通信、汽车电子等领域。其关键特性为良好的粘结适应性，已进入日东电工、艾利丹尼森、宝力昂尼、德莎等环球有名标签企业的供应链。
3、电工PI薄膜（高速轨道交通、风电、新能源、电工绝缘）
电工PI薄膜的紧张功能为绝缘，紧张用于电磁线绕包材料及大功率电机、变压器的匝间/层间绝缘。公司的电工PI薄膜紧张为耐电晕PI薄膜，此外还有少量配套C级电工PI薄膜（25-175微米）。
耐电晕PI薄膜（33/38微米）：紧张用于变频电机、发电机等的高档级绝缘系统，终极运用于高速轨道交通、风力发电等领域，保护绝缘系统免遭变频电机运行时局部放电导致的破坏，提高电机长期运行的可靠性，保障高速列车的运行安全性，实现风电设备龟龄命免掩护。自2014年起，公司陆续通过西门子、庞巴迪、ABB、中国中车的产品认证，冲破杜邦长期在该领域的环球垄断。薄膜制成的绕包导线进行的检测，公司的耐电晕PI薄膜的耐电晕龟龄命性能优于杜邦。
4、航天航空用PI薄膜（33微米）
PI薄膜因其精良的耐高低温、耐辐照等特点，可在各种极度空间环境坚持性能稳定性，广泛运用于航天航空领域。公司的航天航空用MAM产品系依托自主研发的PI复合薄膜生产技能制成，具有良好的尺寸稳定性与高温密封性能。该产品目前供应中国运载火箭技能研究院（小批量发卖），运用于我国运载火箭（火箭热控材料），补充了海内空缺。
5、柔性显示用CPI薄膜
CPI薄膜可用于屏幕盖板等柔性显示构造部件，终极运用于折叠屏手机等柔性显示电子产品，个中透光率、耐弯折次数、材质刚性为关键特性。CPI薄膜的技能难度很高，目前仅有韩国KOLON、日本住友化学等极少数几家日韩企业具备供应能力，海内尚无企业具备柔性显示用CPI薄膜的量产能力。
公司自主节制CPI薄膜制备的核心技能，基于现有生产线于2018年成功生产出CPI薄膜，该等产品的光学性能和力学性能精良，可折叠次数超过20万次，关键性能通过海内终端品牌厂商的评测，已实现样品发卖，用于终端品牌厂商及其配套供应商的产品测试；公司正在研发的柔性OLED用CPI薄膜项目光学级产线正处于工艺调试阶段，在CPI专用生产线培植完成后，可实现CPI薄膜产品在折叠屏手机等柔性显示电子产品领域的运用，有望补充该领域的海内空缺。对手机折叠屏而言，CPI薄膜是最具可行性的材料办理方案，可替代超薄玻璃。折叠屏手机2019年出货量只有大约10万台， 随着柔性OLED屏幕的技能打破及产能增加，估量未来三年折叠屏手机渗透率有望打破3.4%，CPI薄膜的市场规模2022年有望达到8.7亿美元。
·发卖模式：直销（近88.7%）为主，经销为辅；
·高下游：上游采购PMDA（占比约28%）和ODA单体（占比约38%），其他原材料包括C组分、DMAc、聚全氟乙丙烯浓缩分散液，下贱运用至柔性线路板、消费电子、高速轨道交通、风力发电、5G通信、柔性显示、航天航空等领域；
·紧张客户：第一大客户11.06%，前五大客户占比40.4%；紧张客户：上海瑞桦电气科技、碳元科技、世星科技、江苏斯迪克新材料、嘉兴中易碳素；其他终端客户包括：西门子、庞巴迪、中国中车、艾利丹尼森、德莎、宝力昂尼、生益科技、联茂；
·行业地位：高性能PI薄膜销量环球占比约为6%，冲破了杜邦等国外厂商对海内高性能PI薄膜行业的技能封锁与市场垄断；
·行业容量：2021年环球PI薄膜市场容量约为200亿，海内70亿；
·竞争对手：高性能PI薄膜领域，杜邦（2640吨）、东丽-杜邦（2520吨）、钟渊化学（3200吨）、SKPI（3600吨，收入13.26亿元）、宇部兴产（2020吨）、达迈科技（1260吨），合计霸占80%以上市场份额；株洲时期新材料（PI薄膜收入过亿）、中天电子（中天科技子公司）、丹邦科技（千万级收入）、桂林电器科学、山东万达微电子、深圳单邦、国风新材（180吨）；
·行业核心竞争力：1、产品性能指标；2、规模与本钱上风；3、持续研发能力；
·行业发展趋势：
1、柔性显示为CPI薄膜带来新的机遇：在柔性显示领域已有多家、多款产品开启了CPI运用，基于CPI产品特性具有卷对卷规模生产、运用设计可实现多元构造、具有生产和利用安全性等特点，随着显示器运用技能的发展，未来有着巨大的市场发展机遇，公司将连续深耕柔性显示运用PI材料领域，在光学级生产技能平台上开展系列化CPI光学级产品开拓，目标为客户供应一站式PI材料办理方案，发展柔性OLED盖板模组、OLED基板CPI浆料、显示器封装PI浆料等产品；
2、半导体封装材料：环绕第三代半导体，集成电路封装、半导体器件等多个推动国产化的细分领域PI材料运用的产品开拓，充分利用公司预研和储备技能，推动COF用PI薄膜、半导体PI胶带、半导系统编制成PI耗材等国产化产品进入市场。
清洁能源关键材料运用领域
3、新能源电机运用：目前在风力发电已有PI薄膜产品运用，在新能源汽车动力电机、高容量电池模组构造开展PI薄膜运用技能拓展，公司操持建立清洁能源关键材料实验室，聚焦新能源汽车电池PI材料运用、新能源汽车动力电机PI材料运用、风能发电机PI运用和薄膜光电PI材料运用的产品系列研究。
高速通讯与智能化柔性电子基材运用领域
4、国产化趋势：海内PI薄膜行业的整体技能水平与杜邦、钟渊化学等国外前辈企业存在差距，但随着中国PI薄膜家当化进程的发展，以瑞华泰为代表的海内企业建立起较完善的核心技能体系，节制了完全的PI薄膜制备技能，推动PI薄膜的国产化进程。越来越多海内上市公司进入PI薄膜行业，也促进海内高性能PI薄膜家当的发展，国产化趋势增强。
·其他主要事变：1、嘉兴高性能聚酰亚胺薄膜1600吨募投项目（估量总投入约13亿）于2020年9月正式动工，项目培植期操持为36个月。目前厂房东体培植工程已基本完成，设计的新一代生产线各系统和装置均定制制造，主生产线和各工厂系统均在安装施工中，估量2022年第4季度开始进行设备调试和系统调试，目前培植项目进度按操持正常进行。
2、股东联升创业未来6个月内拟减持6.5%股份。
二、公司管理 评分：75
1、大股东及高管：大股东中国航天科技集团，核心骨干年薪约百万，根据年报数据，公司2021年合计约73名员工有持股，共计2149.94万股，占比11.94%,个中泰巨科技为公司核心高管及员工持股，持股9.79%，整体勉励充分。
2、员工构成：以生产和技能职员为主，PI薄膜属于技能和资产密集型行业，公司人均创收超86万，人均净利润超15万，在行业中属于较高水平，亦能佐证其产品科技含量。
3、机构持股：前十大流利股东包含1家公募基金，受到主流资金的少量关注。公司有4516名股东，自然人投资者关注度比较低。
·大股东：持股比例为23.38%；股权质押率：0%
·管理层年事：37-55岁，高管及员工持股：高管及6名核心技能职员直接持股7.5%，员工计策配售2.5%；
·员工总数：369人（+61）：技能73，生产190，发卖12；本科学历以上：106；
·人均产出：2021年人均营收：86.4万元；人均净利润：15.2万元；
·融资分红：2021年上市，累计融资（1次）：2.7亿，累计分红：0.13亿；
三、财务剖析 评分：70
1、资产负债表（重点科目）：公司账面现金较为充裕，应收账款和存货占业务收入比例合理，在建工程高达10亿元，大幅超过已有固定资产投入，紧张是公司PI薄膜产能从1100吨提升至2700吨（估量2023年三季度达产），达产后估量营收有望大幅增长，若市场不景气亦有可能给公司带来较大的折旧压力。有息负债约11亿元，偿债压力较大，好在行业景气度尚可，大股东为国有背景，有一定的抗风险能力；负债率约为55%，整体资产构造康健。
2、利润表（重点科目）：公司过去几年营收和净利润整体保持快速增长，2021年消费电子家当周期阶段性见顶，公司营收和净利润小幅回落，2022年消费电子出货量显著下滑，公司营收和净利润持续下行，前三季度热控PI薄膜（紧张运用于消费电子封装）收入同比低落23.54%，估量2023年会有一定的改不雅观。
3、重点财务指标剖析：公司净资产收益率在10%以内，紧张是由于公司资产（在建工程较大）侧重而盈利绝对值偏低，产能利用率也不敷。2021年四季度以来紧张化学品原材料及电力单价上涨使业务本钱上升，导致毛利率有所低落，2023年产能大幅扩展，如果发卖增长不及预期，大量的资产折旧摊销或将给毛利率带来较大的压力，而一旦产能利用率坚持较高水平，规模效应下，毛利率和净利润率则有可能进一步扩展。
·资产负债表（2022年Q3）：货币资金4.35，应收账款0.95，存货0.79；长期股权投资0.15，固定资产4.39，在建工程10.05（+0.44），无形资产0.85；短期借款0.5，搪塞账款0.97，长期借款7.51（+1.9），搪塞债券（瑞科转债）3.02，条约负债0.02；股本1.8，未分利润1.65，净资产10.28，总资产22.87，负债率55.04%；司帐师审计用度：38万元；
·利润表（2022年Q3）：业务收入2.23（-7.34%），业务本钱1.32，发卖用度0.04（-5.56%），管理用度0.28（-10.3%），研发用度0.2（+2.64%），财务用度0.08（+29.3%），其他收益0.09；净利润0.35（-20.19%）；
·核心指标（2019-2022年Q3）：净资产收益率：6.43%、10.1%、7.18%、3.96%；每股收益：0.25、0.43、0.34、0.2；毛利率：39.07%、37.39%、44.88%、41.07%；净利润率：14.75%、16.72%、17.57%、15.83%；
四、发展性及估值剖析 评分：75
1、发展性：考虑到PI薄膜行业增长空间和国产替代空间较大，公司在海内竞争上风突出，未来随着产能的达产，公司营收和净利润有望实现快速增长。
2、估值水平：基于公司产能大幅扩展以及行业周期反转逻辑，授予公司40-50倍合理市盈率。
3、发展潜力：一旦公司产能顺利达产，同时CPI薄膜取得一定的打破，公司市值有望在2-3年周期达到100亿旁边。
·预测假设：营收增长：-5%、50%、70%；净利润率：15%、15%、15%
·营收假设：2022E：3；2023E：4.5；2024E：7.7；
·净利假设：2022E：0.5；2023E：0.7；2024E：1.2；（即达到条件时对应市值，须根据实际数据调度）
·影响公司利润核心要素：1、电子家当景气度复苏；2、产能达产周期；3、CPI薄膜能否放量；
·2024年估值假设：45-60亿；当前估值假设：30-35亿（基于25%/年收益预期）；价格区间：16-20元/股（未除权、除息）；
五、投资逻辑及风险提示
投资逻辑：（1）宏不雅观经济回暖，行业景气度回升；（2）公司产能大幅扩展；（3）CPI薄膜在折叠屏运用前景值得期待。
·核心竞争力
1、技能上风
公司自主节制高性能PI薄膜的核心技能，形成了从专用树脂合成技能到连续双向拉伸薄膜生产技能的完全制备技能，技能上风表示在产品开拓、工艺和装备三方面及其高效结合。
（1）从研发到工艺的技能上风
公司具备高性能PI薄膜所需多构造和纳米改性的专用PAA树脂配方设计能力，节制PI分子构造设计、配方设计等核心技能，善于精准把握各种产品的运用特性哀求，针对性设计主体分子构造、配方和工艺等，具有不断研发出新型产品配方和实现家当化的实践履历。基于十多年的研究履历，公司积累了大量实验室研究数据，以及实验室数据与生产线工艺参数的对应关系，有利于缩短新产品研发周期。
（2）从工艺到装备的技能上风
公司自行设计非标专用设备以及全产线的掌握系统集成技能，深度节制生产线的运行设计打算、分外构造设计、工艺掌握集成。针对新产品，公司可自主高效实现新产品开拓工艺哀求，大大加快产品家当化的效率。
2、产品上风
（1）种类多样性上风
公司的产品布局覆盖PI薄膜的介电材料、功能材料、构造材料三大功能形式，个中多项产品冲破国外厂商的市场垄断。在产品种类多样性方面具有较强上风，有利于增强抗风险能力。
（2）品质稳定性上风
依托前辈的生产工艺水平及生产过程掌握能力，包括高精度全自动投料的树脂合成工序、成熟的流涎拉伸工艺技能，以及生产线全程在线监测和掌握，公司产品具备精良的品质稳定性，知足西门子、艾利丹尼森、德莎、生益科技、联茂、碳元科技等国际有名企业的哀求，厚度偏差可达±5%以内，连续收卷长度可达5000米以上，单位长度的接头数量少，有效知足下贱客户的加工制程哀求，降落其加工本钱。
（3）性价比上风
公司的耐电晕PI薄膜等紧张产品的性能指标与杜邦等国际前辈企业相称，达到行业前辈水平。同类产品的竞争者以美国、日本和韩国等企业为主，公司在人工等方面的本钱具有比较上风；且公司拥有全套生产设备的自主设计能力，通过自行设计和定制化采购非标专用设备，单位产能的设备投资金额得以有效降落，产品成本相应较低。相较于入口产品，公司的性价比上风突出。
（4）海内产能上风及多产线上风
目前深圳公司已实现9条产线量产，CPI专用线进入调试阶段。嘉兴高性能聚酰亚胺薄膜项目建成后，公司的生产线数量将进一步增加，生产线技能水平也将随着技能履历的积累持续提升，未来拥有产能规模及多条生产线、节制多种工艺路线的企业具备更强的家当化能力，可更加快速高效地将新产品投入量产，从而不断丰富产品种类，拓展下贱运用领域，有利于提升市场霸占率、增强综合实力。
3、人才上风
公司推动百人研发团队三年方案培植，已成功建立了一支研发履历丰富、工程技能能力强、实践履历丰富的研发团队，紧张研发职员拥有10年以上履历，能够准确把握客户需求，前瞻性和针对性地进行产品、技能研发和储备，为公司在新产品开拓、家当化履行及前沿技能研究等方面奠定了良好的根本。
·风险提示
1、技能创新和产品开拓掉队于市场需求的风险
公司PI薄膜新产品的研发过程中，须要根据不同的运用哀求，对PI分子构造和配方等进行针对性设计，突出某些性能指标的同时，达到产品综合性能的平衡，且需担保产品配方在现有工艺及设备条件下的可实现性，研发过程繁芜，研发周期常日达2年以上。若公司未来新产品研发失落败，或研发进程未能顺利推进，在技能创新和新产品开拓未能紧跟市场发展需求，将导致产品掉队于市场需求，将给公司盈利带来不利影响。
2、原材料采购价格颠簸风险
公司产品的紧张原材料为PMDA（均苯四甲酸二酐）和ODA（二氨基二苯醚）。根据测算，当PMDA和ODA的单价均上涨10%时，公司的主营业务毛利率将低落约1-3个百分点。受到市场供需关系、国家环保政策等成分的影响，若公司紧张原材料的采购价格涌现较大幅度上涨，而PI薄膜产品的发卖价格不能随之上涨，或将对公司的经营古迹产生不利影响。
3、安全生产风险
公司生产流程涉及PAA树脂合成、流涎铸片、定向拉伸和亚胺化、高温处理、表面处理和分切收卷等多道工序，须要利用宽幅连续双向拉伸生产线等繁芜生产设备。如果由于干系职员操作不慎，或因偶发成分导致发生重大安全生产事件，可能导致公司正常生产经营产生不利影响。
4、宏不雅观经济颠簸风险
公司下贱覆盖柔性线路板、消费电子、高速轨道交通、风力发电、5G通信、柔性显示、航天航空等多个领域，下贱运用领域对国内外宏不雅观经济、经济运行周期变动较为敏感。
5、募投项目达产后新增产能难以消化的风险
公司召募资金投资项目操持新增1600吨高性能PI薄膜产能，相较公司现有产能的增加幅度较大，对公司的市场开拓能力提出更高的哀求。若未来宏不雅观政策、市场环境等成分涌现重大不利变革，或发生技能更新替代、市场开拓不力等不利环境，可能存在新增产能难以消化的风险。
六、公司总评 （总分74）
公司是海内高性能PI薄膜龙头，凭借过硬的技能实力成为海内绝对龙头，紧张竞争对手为外洋供应商。PI薄膜下贱最大运用领域为消费电子，霸占了公司超9成营收，故而公司利润与电子周期高度关联，这也是公司近两年纪迹不及预期的核心。未来随着公司产能大幅扩展、电子家当周期复苏、国产替代等逻辑，加上新品CPI薄膜存在放量可能性。如果发展顺利，公司未来2-3年周期净利润有望靠近2个亿，但是当前市场对公司的发展预期过高导致动态市盈率远高于同行，如果市值能落在30亿附近，未来或有不错的收益预期。
评级标准：AAA≥85、AA：77-84、A：70-76；BBB：60-69，BB：55-59，B：50-54；CCC及以下≤49
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