电解铝的本钱构成紧张为氧化铝、电力和碳阳极，占比分别为 39%、37%和 12%，三项 占比总和高达 88%。
受到欧洲能源价格高企、俄乌冲突、疫情等成分影响，2022 年初部分外洋电解铝企减产 引发供给短缺，电解铝价格及毛利快速增长，电解铝毛利一度高达 5752.81 元/吨。而后随着 美联储加息步伐加快、电解铝产能逐步规复，价格及毛利逐步回落，毛利最低时仅为 13.88 元 /吨，截至 2022 年 9 月 16 日，电解铝毛利规复至 1092.88 元/吨。原材料煤以及氧化铝紧张通 过周边企业采购的铝企业在煤炭和氧化铝价格大幅颠簸下会对自身毛利造成较大影响。
我国云南和新疆地区分别受益于充足的水电资源以及丰富的煤炭资源，当地铝企在电解 铝的本钱方面普遍具有一定上风。从我国各地区电解铝本钱走势来看，截至 2022 年 2 月尾， 电解铝本钱由高到低的地区分别为福建、重庆、广西、辽宁、贵州、山西、湖北、四川、山东、 河南、宁夏、青海、陕西、内蒙古、甘肃、云南和新疆。
2015 年 12 月-2022 年 2 月间，我国各地区电解铝本钱增速排名由高到低分别为重庆 （71%）、广西（64%）、陕西（63%）、山东（63%）、湖北（62%）、辽宁（60%）、新疆 （53%）、福建（49%）、贵州（46%）、山西（46%）、四川（45%）、内蒙古（41%）、宁夏 （40%）、甘肃（37%）、青海（36%）、河南（36%）、云南（21%），均匀增速为 49%。
LME 与 SHFE 铝价受美联储持续大幅加息影响逐步从高位回落，但 LME 与 SHFE 铝库 存均坚持低位，LME 铝库存创近年来新低，或将为铝价供应一定支撑。
2.2. 氧化铝：近期价格保持稳定
氧化铝本钱构成紧张分为铝土矿、液碱、石灰、能源本钱和其他本钱，个中铝土矿占比 超过 40%，其次为液碱和能源本钱。氧化铝的生产方法紧张有碱法、酸法、酸碱联合法和热 法，我国工业生产氧化铝的方法大多属于碱法，碱法又分为拜耳法、烧结法和拜耳-烧结联合 法，拜耳法与烧结法各有优缺陷和适用范围，当企业生产规模较大时一样平常采取拜耳-烧结联合 法。氧化铝本钱紧张为铝土矿、烧碱、石灰石、能源和人工本钱。
除碰着个别突发事宜外，我国各地区氧化铝价格走势基本相同，价格相差几十至两百元不 等，山西、广西、河南地区紧张以 Al2O3≥98.5%品类的氧化铝报价，三门峡、吕梁、滨州、 百色、贵阳紧张以一级氧化铝报价。
从氧化铝毛利走势来看，2017 年以来来我国铝企氧化铝毛利颠簸与氧化铝价格走势基本 保持同等，毛利颠簸的波幅处于-400 元/吨至 1400 元/吨之间。受疫情减产以及冬奥会限产影 响，2022 年 2 月氧化铝利润一度高达 655 元/吨，随后随着各地产能供应规复，氧化铝价格及 毛利持续回落，截至 2022 年 9 月 16 日，我国氧化铝毛利已低落至 70.58 元/吨。
2.2.1. 铝土矿：入口均匀单价窄幅震荡
近年来我国铝土矿入口均匀单价保持窄幅震荡。从我国铝土矿入口均匀单价走势图来看， 2003-2009 年价格走势颠簸较大，2010-2020 年颠簸较小，波幅介于 40-60 美元之间。
铝土矿开采后通过公路或铁路的办法从开采地运送至厂家，入口铝土矿则前辈入各港口然 后运输至各厂家，间隔铝土矿开采地或者港口较近的厂家具有一定的本钱上风。从 2022 年铝 土矿到厂价格走势来看，Al2O3≥60%; SiO2≤10%;Al/Si：6.0 规格的铝土矿至广西的到厂价最 低，Al2O3≥60%; SiO2≤11%;Al/Si：5.5 规格的铝土矿至山西的到厂价最高。
2.2.2. 烧碱：近期成本相较往年提高
近期炼制氧化铝的烧碱本钱提升。2007-2021 年间烧碱月产量整体走势持续向上，价格 颠簸较大，波幅在 1900-6000 元内。2021 年 7 月至今，烧碱价格在 2000-6000 元/吨的区间 内宽幅震荡，但整体均价较往年有所提升。
2.3. 预焙阳极：价格打破历史高位
我国各地区预焙阳极价格走势基本同等，受到原材料石油焦、煤沥青价格高企、下贱需求 增加以及疫情等成分影响，预焙阳极价格从 2020 年 4 月的 2700 元/吨一起上扬，截至 2022 年 8 月 31 日，海内价格已达 7548 元/吨，在历史高位略微有所回落但仍处在高价区间。
我国预焙阳极产量近年以来保持稳定，年产量在 1800 万吨旁边。分地区来看，我国预焙 阳极产量紧张集中于山东、新疆、内蒙古和河南，2021 年产量分别为 656.5 万吨、228.7 万 吨、179.1 万吨、118 万吨，占比分别为 56%、19%、15%和 10%。个中，河南、新疆地区 预焙阳极产量近年来呈低落趋势，内蒙古和山东地区预焙阳极产量呈上升趋势。
2.4. 电力：我国电解铝行业的用电构造转型仍有较大空间
从 2021 年天下电解铝行业电源构造及耗能来看，天下电解铝用电构造为火电占比 57%、 水电占比 31%、气电占比 10%、核电占比 1%、其他可再生能源占比 1%。亚洲、大洋洲和非 洲的铝企紧张以火电生产为主，占比分别为 94%、58%和 59%；欧洲、北美洲和南美洲的铝 企紧张以水电生产为主，占比分别为 93%、95%和 82%；海湾互助委员会成员国的铝企较为 分外，紧张以天然气发电生产电解铝为主，占比高达 99%。
现阶段我国电解铝行业用电构造中水电占比不断提升。根据安乐科统计，2019 年我国电 解铝行业用电模式中，火电占 86%（个中自备电为 65%，网电为 21%），水电占 10%，风电 占 2%，太阳能与核电均占 1%。2021 年 10 月 21 日，国家发展改革委等部门发布《关于严格 能效约束推动重点领域节能降碳的多少见地》和《冶金、建材重点行业严格能效约束推动节能 降碳行动方案（2021-2025 年）》，指出要分步履行、有序推进，突出抓好重点行业节能降碳工 作，有力推动钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃等重点行业绿色低碳转型，确保准期实现碳达峰 目标。到 2025 年，通过履行节能降碳行动，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃等行业能效达到 标杆水平的产能比例超过 30%。截至 2021 年底，我国电解铝行业火电占比为 82%，水电占 比已提升至 16%，未来随着电解铝行业产能置换的进程加快，用电构造中火电的占比会进一 步低落，水电等绿色产能的占比将会进一步提高。 电力本钱高位运行。根据 SMM 统计，2022 年 8 月海内电解铝行业加权均匀电价为 0.45 元/千瓦时，环比上浮 0.018 元/千瓦时，个中火电本钱高位运行，水电本钱有所上调；8 月新 疆、云南、山东和河南的电力本钱占电解铝本钱的比例分别为 22%、34%、39%和 41%，随 着煤炭旺季、云南枯水时令的来临，估量海内电解铝的电力本钱依旧会保持高位运行。
山西、陕西地区煤炭保有储量合计占比靠近半数。根据自然资源部统计，截至 2020 年底 我国煤炭保有储量为 1622.88 亿吨，个中山西、陕西、内蒙古、新疆和贵州的煤炭资源较为 丰富，保有储量分别为 507.25 亿吨、293.9 亿吨、194.47 亿吨、190.14 亿吨和 91.35 亿吨， 当地铝企在火电本钱方面具备一定上风。北京、广西、浙江、西藏、湖北、广东等地区的煤炭 资源不敷 1 亿吨。
由于我国能源消费中二氧化碳排放量最多的是煤炭，在“双碳”政策的大背景下，对电 解铝行业的转型哀求会更高。2018 年我国煤炭消费的碳排放量为 76.37 亿吨（占比 79.79%）， 石油消费的碳排放量为 13.75 亿吨（占比 14.37%），天然气消费的碳排放量为 5.26 亿吨（占 比 5.50%），其他能源消费的碳排放量为 0.33 亿吨（占比 0.34%）。2020 年我国电解铝行业 的二氧化碳排放量约 4.2 亿吨，分别占铝行业和有色金属行业排放量的 84%和 64%。
天下电解铝行业碳排放紧张集中于电解环节。根据 IAI 统计，2018 年环球电解铝生产中 的电解环节碳排放高达 823 百万吨二氧化碳当量，精髓精辟、阳极生产、铸造、采矿环节碳排放 分别为 171、32、6、3 百万吨二氧化碳当量。连续生产、回收利用、报废重熔环节的碳排放 分别为 29、19、11 百万吨二氧化碳当量。
《2030 年前碳达峰行动方案》指出，确实现碳达峰、碳中和目标，要坚持“全国统筹、 节约优先、双轮驱动、内外畅通、戒备风险”的事情原则；提出了构建绿色低碳循环发展经济 体系、提升能源利用效率、提高非化石能源消费比重、降落二氧化碳排放水平、提升生态系统 碳汇能力等五方面紧张目标，提出 11 个方面 37 项重点任务。个中大部分内容均涉及电力、 电解铝等高耗能行业及新能源行业。
在电解铝行业从高速发展转型高质量发展的过程中，电力本钱的转型既面临寻衅也存在 机遇。2022 年 7 月 16 日，全国碳市场上线交易满一周年。根据上海环境能源交易所统计， 2021 年 7 月 16 日-2022 年 7 月 15 日，全国碳市场共运行 52 周、242 个交易日，累计参与交 易的企业数量超过重点排放单位总数的一半以上。碳排放配额（CEA）累计成交量 1.94 亿吨， 累计成交金额 84.92 亿元。个中，挂牌协议交易成交量 3259.28 万吨，成交额 15.56 亿元； 大宗协议交易成交量 1.61 亿吨，成交额 69.36 亿元。在碳市场的覆盖行业方面，初期仅纳入 电力行业，从纳入企业的标准来看，大部分为火力发电企业，其碳排放配额为发电企业拥有的 发电机组产生的二氧化碳排放限额，包括化石燃料消费产生的直接二氧化碳排放和净购入电力 所产生的间接二氧化碳排放。根据全国碳市场的总体设计，纳入全国碳市场的高能耗行业有 8 个，包括电力、石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、民航。8 月 19 日，国家发展改革委、 国家统计局、生态环境部印发《关于加快建立统一规范的碳排放统计核算体系履行方案》的通 知。《关照》提出，到 2023 年，职责清晰、分工明确、衔接顺畅的部门协作机制基本建立， 干系统计根本进一步加强，各行业碳排放统计核算事情稳步开展，碳排放数据对碳达峰碳中和 各项事情支撑能力显著增强，统一规范的碳排放统计核算体系初步建成；到 2025 年，统一规 范的碳排放统计核算体系进一步完善，碳排放统计根本更加踏实，核算方法更加科学，技能手 段更加前辈，数据质量全面提高，为碳达峰碳中和事情供应全面、科学、可靠数据支持。 虽然目前全国碳交易市场成交生动度并不十分生动，但是借鉴欧盟等国碳排放交易体系的 发展进程，在全国碳市场稳步发展、地方试点市场向全国碳市场过渡的阶段会有更多高能耗的 行业纳入全国碳市场，通过碳市场的资源配置功能把资金逐步引入到减排提效高和能源转型能 力较强的企业，实现碳市场稳步运行及企业绿色可持续发展，未来自身减排能力强、绿色环保 的电解铝企业有望从中获益。
2.5. 再生铝：2006-2019 年我国再生铝产量增长明显
目前环球再生铝产量的增量紧张来自我国。再生铝的生产紧张来源于废旧铝、废铝合金 材料或含铝的废物经由重新融化提炼而得到的铝合金或铝金属，紧张以铝合金的形式涌现。与 传统生产原铝办法比较，每吨再生铝比每吨原铝生产节约 3.4 吨标准煤，节水 22 立方米，减 少固体废物排放 20 吨。2006 年环球再生铝产量为 909 万吨，2019 年产量为 1666.3 万吨， 紧张增量基本来自我国。我国再生铝产量从 2006 年的 66.5 万吨增长至 2019 年的 690.4 万吨， 基本呈逐年递增趋势，与其他国家比较增速明显，2017-2019 年增速逐渐放缓。 再生铝是我国铝行业高质量发展过程中的主要组成部分，未来还有很大发展空间。2021 年 7 月，国家发改委印发的《“十四五”循环经济发展方案》明确提出，到 2025 年，再生有 色金属产量达到 2000 万吨，个中再生铜、再生铝和再生铅产量分别达到 400 万吨、1150 万 吨、290 万吨，资源循环利用家当产值达到 5 万亿元。
我国废铝入口数量远超出口，入口需求紧张来自于海内再生铝的生产，但从 2010 年开始 我国废铝的入口数量开始呈现下滑趋势，缘故原由在于随着海内废铝回收体系逐渐完善，海内废铝 供应已开始逐步承接废铝供需缺口。2010 年我国废铝入口数量为 285.38 万吨，2021 年我国 废铝入口数量为 102.86 万吨，下滑 63.96%。
3. 供给端
3.1. 铝土矿：现阶段我国对外依赖程度依旧较高
现阶段我国铝土矿入口依赖依旧较高。根据 USGS 的数据，2020 年天下铝土矿储量排名 前三的国家分别为几内亚、澳大利亚和越南，占比分别为 25%、17%和 12%，合计占比超过 50%。环球铝土矿资源紧张集中在力拓加铝（Rio Tinto）、美铝（Alcoa）、俄铝（UC Rusal）、 海德鲁（Hydro）等外洋大型矿业集团旗下。我国铝土矿储量约占天下铝土矿储量的 3%，占 比排名第 7。虽然我国拥有一定的铝土矿储量，但是从人均角度来看，铝土矿资源间隔天下平 均水平还有较大间隔，且海内铝土矿的品位低于入口矿致使生产本钱较高，紧张产区由于长期 开采导致开采难度和本钱不断提高，铝土矿总产量难以知足需求端，故现阶段我国铝土矿入口 需求较大。2020 年我国以入口矿为质料生产的氧化铝产量达 3542 万吨，同比增长 21.7%。
从天下铝土矿产量分布来看，铝土矿产量排名前三的国家分别是澳大利亚、几内亚和中国， 占比分别为 30%、23%和 16%，合计占比达 69%。
现阶段我国铝土矿入口紧张来自几内亚、澳大利亚和印度尼西亚。从铝土矿入口情形来 看，我国在 2013 年及以前紧张从印度尼西亚、澳大利亚两国入口铝土矿，2014 年开始从印 度尼西亚入口的铝土矿大幅减少，2016 年及往后从几内亚和澳大利亚入口的铝土矿开始逐渐 增加。2021 年我国铝土矿净入口量为 10738 万吨，个中从几内亚、澳大利亚和印度尼西亚进 口的铝土矿数量分别为 5481 万吨、3408 万吨和 1781 万吨，占比分别为 51%、32%和 17%。
根据自然资源部统计，截至 2021 年底，我国铝土矿储量为 7.11 亿吨，紧张分布于广西、 河南和贵州。根据美国地质调查局统计，我国铝土矿产量从 1995 年开始基本呈逐渐递增趋势， 2017-2019 年年均产量稳定在 7000 万吨，2020 年产量为 6000 万吨。
3.2. 氧化铝：总产能增速收窄
我国氧化铝产量稳居天下第一。根据 IAI 统计数据，2021 年我国氧化铝产量估量 7525.9 万吨，占比 54%；大洋洲、非洲和亚洲（除中国）、南美洲、欧洲（包含俄罗斯）、北美洲的 氧化铝产量分别为 2093.6 万吨、1321 万吨、1211.1 万吨、1040 万吨和 252.3 万吨；估量未 报告氧化铝产量为 383.6 万吨。
生产氧化铝所需能耗及碳排放相较生产电解铝来说较低，以是目前受政策限定较小，主 要受供需影响。受到下贱需求增长的影响，2005 年开始我国氧化铝产量开始显著提速，2005 年产量为 841.75 万吨，到 2008 年已达 2278.78 万吨，2018 年我国氧化铝年均产量均超过 7000 万吨，2021 年产量达 7747.50 万吨，创出历史新高。2010 年开始我国氧化铝总产能增 速开始收窄，2011 年同比增长 17.29%，截至 2021 年底氧化铝总产能增速已降为 1.59%。截 至 2021 年底，我国氧化铝总产能为 8952 万吨，在产产能为 7586.25 万吨。
目前我国氧化铝产能紧张集中在山东、山西、河南、广西和贵州等铝土矿资源较丰富的地 区，产能占比分别为 31%、28%、15%、14%和 7%。
根据安乐科统计，2022 年我国氧化铝新增产能 800 万吨，重庆、河北、广西和山西的新 增产能分别为 360 万吨、240 万吨、160 万吨和 40 万吨。上半年我国氧化铝淘汰产能合计 80 万吨，来自重庆地区的南川先锋氧化铝有限公司。
3.3. 电解铝：总产能增长有限
2017 年电解铝开始供给侧改革，新增产能规模受限，新建产能紧张来自于等量或减量产 能置换，根据政策哀求，现阶段我国电解铝行业合规产能上限约为 4500 万吨/年。截至 2021 年底，我国电解铝建成产能为 4416.9 万吨、运行产能为 3751.2 万吨。除了企业自身减产意 愿外，受能耗“双控”、“双碳”政策极度景象或者电力紧张等成分影响，各电解铝厂会根据要 求进行限电限产，或是项目涌现停批、停建、缓产。
截至 2021 年底我国电解铝建成总产能为 4416.9 万吨，产能紧张集中于山东（941 万吨）、 内蒙古（631.5 万吨）、新疆（618 万吨）和云南（518 万吨），四个地区占比达 61%。受到环 保政策及部分地区减煤政策影响，从 2019 年开始我国电解铝产能逐步向云南、广西、四川、 贵州、内蒙古等清洁能源丰富的地区进行转移，水电丰富的云南省建成电解铝产能由 2018 年 底的 5%增加至 2021 年底的 12%。随着国家深化供给侧改革、能耗“双控”、“双碳”政策的 推进，电解铝行业进入高质量发展阶段，减碳降本、优化产能布局和用能构造、提升家当链一 体化能力、绿色环保生产技能研发、向家当链下贱高端领域延伸依旧是行业转型升级的重点方 向。
截至 2021 年底我国电解铝运行产能为 3751.2 万吨，整年均匀产能利用率为 88.45%。分 地区来看，电解铝整年均匀产能利用率排名前五的省份分别为重庆（100%）、福建（100%）、 新疆（99.31%）、宁夏（98.89%）和甘肃（98.57%）；排名后五位的省份分别为辽宁 （44.44%）、云南（66.84%）、山西（69.81%）、湖北（73.81%）和广西（86.34%）。
从 2017 年 3 月—2022 年 3 月我国分地区电解铝产能均匀利用率来看，全国均匀利用率 为 82.28%，个中陕西、宁夏和福建排名分别居于前三，均匀利用率分别为 96.45%、96.4% 和 95.63%；贵州、河南、山西、湖北和辽宁的均匀利用率低于全国均匀水平，占比分别为 81.85%、71.74%、63.94%、55.34%和 50.92%。
2022 年我国电解铝估量新投产能规模相较上年明显缩减。根据安乐科统计，2021 年我国 电解铝估量新投产能为 300 万吨/年；2022 年我国电解铝估量新投产能为 191 万吨/年，上半年新投产能为 159 万吨/年，个中云南宏泰、云南其亚、云南铝业、云南神火、百矿德保、百 矿隆林在上半年已完成新投产能培植。
我国电解铝产量稳居天下第一位。2021 年环球电解铝产量为 6724.3 万吨，我国电解铝 产量为 3850 万吨，占比 57%；欧洲、海湾互助委员会、亚洲（除中国）、北美洲、大洋洲、 非洲、南美洲电解铝产量分别为 746.8 万吨、588.9 万吨、449.9 万吨、388 万吨、189.3 万 吨、159 万吨和 116.3 万吨；估量未报告产量为 236.1 万吨。根据 IAI 统计，俄罗斯 2021 年 电解铝产能为 358.46 万吨，在欧洲电解铝总产能中占比 48%。
3.4. 铝材：产量再创新高
从 2014 年开始我国铝材年产量均超过 4000 万吨，2021 年我国铝材产量为 6105.2 万吨， 创出历史新高。2022 年 1-7 月，我国铝材产量为 3501.61 万吨，累计同比低落 2.9%。
截至 2021 年底我国铝材产量分布紧张集中于山东、河南、广东和江苏，产量分别为 1341.43 万吨、1006.35 万吨、510.11 万吨和 441.97 万吨，占比分别为 22%、16%、8%和 7%；四个省份合计产量 3299.86 万吨，合计占比约为 53%。
4. 需求端4.1. 氧化铝：近年来消费量保持增长
从 2016 年 7 月开始我国氧化铝月度实际消费量基本保持在 500 万吨以上，年度实际消费 量从 2018 年开始呈逐年递增趋势，2018-2021 年实际消费量分别为 6446.00 万吨、7037.02 万吨、7196.27 万吨和 7651.37 万吨。
除极个别年分外，我国氧化铝年入口量均显著大于出口量，但近年来入口数量较以往有 所下滑。2017-2021 年、2012-2016 年、2007-2011 年我国氧化铝年均入口量分别为 243.11 万吨、433.51 万吨、421.13 万吨。2007-2021 年，我国氧化铝年入口量最高为 527.64 万吨， 最低为 51.21 万吨；出口量最高为 146.15 万吨，最低为 3.19 万吨。
4.2. 电解铝：入口需求显著提升
从我国铝需求端来看，建筑、交通、电力、包装和机器行业的铝需求较高，占比分别为 33%、22%、15%、11%和 9%，五项合计占比 90%。2020 年我国铝消费量为 4045 万吨。 我国铝需求构造与发达国家比较具有较大差异，发达国家铝需求构造中交通运输、包装、建筑、 电气、耐用消费品、机器、其他种别大致占比分别为 30%、19%、19%、10%、9%、7%、 6%。随着我国新能源等行业不断发展壮大，交通运输和电力方面的铝需求占比有望进一步扩 大。
从 2005 年开始，我国原铝出口数量显著下滑，入口数量呈现宽幅震荡；2008 年开始我 国原铝入口数量开始超过出口数量并基本持续至今，仅 2019 年原铝出口数量略微大于入口数 量。近两年我国原铝入口需求兴旺，2021 年我国原铝入口数量再创新高，达 156.92 万吨，原 铝出口数量仅为 76.75 吨。
现阶段我国原铝入口紧张来自印度和俄罗斯。从入口国家来看，近年我国原铝入口构造 已发生明显转变，2009 年我国原铝入口紧张来自俄罗斯、澳大利亚和印度，入口数量分别为 39.70 万吨、22.26 万吨和 16.12 万吨；2021 我国原铝入口紧张来自印度和俄罗斯，入口数量 分别为 85.04 万吨和 29.10 万吨，从印度入口的原铝数量首次超过从俄罗斯入口的数量。
4.3. 铝材：汽车、光伏领域仍有较大增长空间
铝材通过电解铝的熔铸、轧制、挤压、拉伸和铸造等手段加工而成，现阶段下贱需求紧张 集中于光伏、轨道交通、汽车、医疗、电子电器和建筑等领域。
我国铝材出口数量在 1995-2018 年间整体走势向上，从 2022 年开始进入增长的爆发期。 2002 年我国铝材出口数量为 18.87 万吨，到 2018 年已达 523 万吨。
受到供给不敷、低库存、疫后我国需求快速修复和国外需求低迷等成分影响，近两年我国 铝合金入口数量显著增加，2020、2021 年我国铝合金入口数量大幅超过出口数量，与先前年 份形成比拟。
4.3.1. 房地产：发卖数据持续下滑
房地产发卖面积、发卖额及竣工面积自 2021 年 2 月以来呈持续下滑走势，从 2022 年 2 月开始三项指标增速开始转负。截至 2022 年 7 月，我国商品房发卖面积累计同比下滑 23.1%， 商品房发卖额累计同比下滑 28.8%，房屋竣工面积累计下滑 23.3%。估量建筑铝型材如玻璃 幕墙及系统门窗等铝合金材料需求会受到一定影响。
4.3.2. 光伏：装机量呈现稳步增长态势
2001-2021 年间天下光伏装机容量呈现稳步增长态势，年均增速达 40.26%，2001 年世 界光伏装机容量为 1GW，而 2021 年天下光伏装机容量已达 843GW。根据 BP 统计，2021 年环球新增光伏装机量为 133GW。根据 IEA 测算，2026 年环球光伏新增装机量将超过 250GW，与现阶段比较还有很大增长空间。
我国目前是天下光伏累计装机容量占比排名第一的国家。从 2021 年天下光伏装机容量占 比排名前五的国家分别为中国、美国、日本、德国、印度，装机容量分别为 306GW、94GW、 74GW、58GW 和 49GW，占比分别为 36%、11%、9%、7%和 6%。欧洲整体占比为 23%。
近年来我国光伏发电装机容量稳步增长，《中共中心 国务院关于完全准确全面贯彻新发展 理念做好碳达峰碳中和事情的见地》指出，到 2030 年，我国风电、太阳能发电总装机容量达 到 12 亿千瓦以上。2021 年我国光伏发电累计装机容量已达 306.56GW，当年新增装机 54.88GW，累计装机和新增装机容量连续保持环球第一；个中分布式新增装机为 29.28GW， 占比 53.4%。
光伏用铝紧张为光伏组件中的光伏边框和分布式光伏电站中的光伏支架。光伏铝边框属 于光伏组件的核心辅材，与无框双玻组件、钢构造边框和橡胶边框等比较具有密度低、易强化、 导电好、塑性高、易表面处理、抗堕落、安装便捷、易运输、利用寿命长和易回收等优点，现 阶段市场占比约为 95%。光伏铝边框的生产流程为先由铝棒挤压成铝型材，经由淬火、调直、 时效、喷砂、阳极氧化、贴膜、锯切、冲铆、装角码、包装等一系列处理后得到光伏铝边框成 品。根据中国光伏协会统计，光伏铝边框本钱占光伏组件本钱的 9%；根据干系上市公司招股 解释书及其资料显示，单 GW 光伏组件边框用铝约 6500 吨，铝棒占铝边框本钱超过 80%。 根据安乐科统计，2021 年我国光伏铝型材产量为 200 万吨，增幅达 40.8%，约占全国铝材产 量的 3.3%。
4.3.3. 汽车：新能源汽车产销持续保持高增速
近年来我国汽车产销增速有所放缓，但新能源汽车产销持续保持高增速。2020 年开始我 国新能源汽车产销迎来爆发式增长，2021 年我国新能源汽车产销分别为 367.7 万辆和 352.05 万辆，同比分别增长 145.6%和 157.48%。截至 2022 年 7 月，我国新能源汽车产销分别为 337.1 万辆和 319.35 万辆，同比分别增长 110.7%和 116.05%。
2015-2021 年我国汽车行业总用铝量呈现稳步增长态势，2021 年已达 491 万吨；根据通 联数据测算，2026 年我国汽车行业总用铝量将达到 910 万吨。随着汽车轻量化的不断推进，我国单车用铝量已经从 2005 年的 61 千克增长至 2020 年的 190 千克，根据《节能与新能源 汽车技能路线图》的目标，2030 年我国单车用铝量将达到 350 千克。根据《节能与新能源汽 车技能路线图 2.0》的目标，到 2035 年我国燃油乘用车、纯电动乘用车和客车的整车轻量化 系数分别降落 25%、35%和 15%。
5. 投资剖析我国氧化铝和电解铝产量稳居天下第一。根据 IAI 统计数据，2021 年我国氧化铝产量预 计 7525.9 万吨，占天下氧化铝产量的 54%。截至 2021 年底，我国氧化铝总产能为 8952 万 吨，在产产能为 7586.25 万吨，产能紧张集中在山东、山西、河南、广西和贵州等铝土矿资 源较丰富的地区，占比分别为 31%、28%、15%、14%和 7%。目前我国氧化铝产能布局逐渐 向西南部转移，根据安乐科统计，2022 年我国氧化铝新增产能 800 万吨，重庆、河北、广西 和山西的新增产能分别为 360 万吨、240 万吨、160 万吨和 40 万吨。2021 年环球电解铝产量 为 6724.3 万吨，我国电解铝产量为 3850 万吨，占比 57%。根据政策哀求，现阶段我国电解 铝行业合规产能上限约为 4500 万吨/年，新建产能紧张来自于等量或减量产能置换。截至 2021 年底，我国电解铝建成产能为 4416.9 万吨、运行产能为 3751.2 万吨，产能紧张集中于 山东（941 万吨）、内蒙古（631.5 万吨）、新疆（618 万吨）和云南（294 万吨），四个地区占 比达 61%。根据安乐科统计，2022 年我国电解铝估量新投产能为 191 万吨/年，上半年新投 产能为 159 万吨/年。
估量四季度电解铝本钱仍处高位。受到欧洲能源价格高企、俄乌冲突、疫情等成分影响， 2022 年初部分外洋电解铝企减产引发供给短缺，电解铝价格及毛利快速增长，电解铝毛利一 度高达 5752.81 元/吨。而后随着美联储加息步伐加快、电解铝产能逐步规复，电解铝价格及 毛利逐步回落，毛利最低时仅为 13.88 元/吨，截至 2022 年 9 月 16 日，电解铝毛利规复至 1092.88 元/吨。从我国电解铝本钱构成来看，受疫情减产以及冬奥会限产影响，2022 年 2 月 氧化铝利润一度高达 655 元/吨，随后随着各地产能供应规复，氧化铝价格从高位持续回落； 受到原材料石油焦、煤沥青价格高企、下贱需求增加以及疫情等成分影响，预焙阳极价格从 2020 年 4 月的 2700 元/吨一起上扬，截至 2022 年 8 月 31 日，海内价格已达 7548 元/吨，在历史高位略微有所回落但仍处在高价区间；根据 SMM 统计，2022 年 8 月海内电解铝行业加 权均匀电价为 0.45 元/千瓦时，环比上浮 0.018 元/千瓦时，个中火电本钱高位运行，水电本钱 有所上调；8 月新疆、云南、山东和河南的电力本钱占电解铝本钱的比例分别为 22%、34%、 39%和 41%，随着煤炭旺季、云南枯水时令的来临估量电力本钱依旧保持高位运行，估量四 季度电解铝本钱仍处高位，本钱掌握较好的铝企有望增利。
现阶段我国电解铝行业用电构造中水电占比不断提升。从 2021 年天下电解铝行业电源结 构及耗能来看，天下电解铝用电构造为火电占比 57%、水电占比 31%、气电占比 10%、核电 占比 1%、其他可再生能源占比 1%。亚洲、大洋洲和非洲的铝企紧张以火电生产为主，占比 分别为 94%、58%和 59%；欧洲、北美洲和南美洲的铝企紧张以水电生产为主，占比分别为 93%、95%和 82%；海湾互助委员会成员国的铝企较为分外，紧张以天然气发电生产电解铝 为主，占比高达 99%。根据安乐科统计，2019 年我国电解铝行业用电模式中，火电占 86% （个中自备电为 65%，网电为 21%），水电占 10%，风电占 2%，太阳能与核电均占 1%。截 至 2021 年底，我国电解铝行业火电占比为 82%，水电占比已提升至 16%，未来随着电解铝 行业产能置换的进程加快，用电构造中火电的占比会进一步低落，水电等绿色产能的占比将会 进一步提高。在电解铝行业从高速发展转型高质量发展的过程中，电力本钱的转型既面临寻衅 也存在机遇。虽然目前全国碳交易市场成交生动度并不十分生动，但是借鉴欧盟等国碳排放交 易体系的发展进程，在全国碳市场稳步发展、地方试点市场向全国碳市场过渡的阶段会有更多 高能耗的行业纳入全国碳市场，通过碳市场的资源配置功能把资金逐步引入到减排提效高和能 源转型能力较强的企业，实现碳市场稳步运行及企业绿色可持续发展，未来自身减排能力强、 绿色环保的电解铝企业有望从中获益。
短期内铝价仍有下行空间，低库存、疫情、地缘政治冲突等成分或为铝价供应支撑。 2022 年 9 月 21 日，美联储在 FOMC 会议上宣告加息 75 个基点，将基准利率提升至 3%— 3.25%，符合市场预期，最新点阵图显示美联储委员们预测 2022 年末的利率中值是 4.4%， 2023 年将达到 4.6%，2024 年才开始小幅回落。本次会议美联储延续了先前鲍威尔在杰克逊 霍尔央行年会上偏强的鹰派发言，向市场传达出 2022 年仍将加息 125 个基点的旗子暗记，并下调 了 GDP 增速预测至 0.2%（6 月预测为 1.7%）、上调了失落业率预测至 4.4%（6 月预测为 3.9%）。从美国通胀预期来看，本钱型通胀受到近期大宗商品下滑涌现一定回落，但受到疫情 反复、地缘政治冲突等成分影响，下跌空间较为有限；且受到劳动者人为及房租增速较快影响， 美国核心 CPI 依旧较高，若美联储执意降落通胀而选择让市场硬着陆，铝价或将连续下行。 由于目前 LME 和 SHFE 铝库存持续保持低位、欧洲能源价格高企导致部分电解铝企业停产、 新能源光伏等行业对付铝需求依旧兴旺，主营汽车零部件及铝合金的铝企仍有较多机会。
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精选报告来源：【未来智库】。系统发生缺点
