01逆势崛起的零售“奇迹”：名创优品“优质低价”的这一定位是靠什么手段实现的？
02快速扩展的玄机：风险收益承担机制的奥秘
03加盟商的甜饵：借力P2P，风险再次转移下沉
04“撇清”后的分利宝仍与叶国富存隐秘联系：阿信金服接盘分利宝这事，与叶国富之间究竟有何关系？
05背后推手：顺势而为、长于营销的零售“狂人”
06山寨、抄袭、线下增长降速的风险下：IPO胜算多少？
正文
2018年9月30日，名创优品（MINISO）宣告得到腾讯与高瓴成本10亿元投资，该笔融资将紧张用于人才培养、聪慧门店培植、提升名创优品科技含量等方面。
这是名创优品自2013年景立以来的首次外部融资。这家曾被网友吐槽为集日本百元店大创（DAISO）、优衣库（UNIQLO）、无印良品（MUJI）三大有名品牌特色于一身的“山寨神店”，凭借优质、创意、低价的产品，以及“病毒般”席卷全国繁华商区的开店速率，俨然成为近年实体零售业的标杆。
而在此轮投资传出前，名创优品还与京东达成互助。名创优品将选取33个重点城市的近800家门店，上线京东到家。下一步，名创优品和京东到家将连续在全国范围内加深互助，共同探索零售线上化的最优路径。
此前，名创优品已启动了IPO操持，提出2018年连续进行环球化扩展，并将MINISO员工股权勉励提上日程；并提出“百国千亿万店”操持——“名创优品在2022年前将进驻100个国家和地区，实现年营收1000亿元，在环球门店10000家”。名创优品称，截至2018年1月，其环球店铺数已超过2600家，遍布60多个国家和地区，2017年发卖额达120亿元。
在实体零售逐渐过冬的本日，名创优品何以创下此等优秀古迹？其5年来都未曾融资，为何会选择在上市前引入腾讯等外部股东，除了为IPO上市优化股权，是否还有其他的考虑？名创的模式核心到底是若何的？
01
逆势崛起的零售“奇迹”
2015年开始，中国的实体零售业在电商的挤压下萎靡缩减，关店潮席卷全国。在这种环境下，一个叫“MINISO名创优品”的十元店溘然逆势崛起，仿佛零售业的奇迹。
2013年11月15日，名创优品在内地的第一家门店在广州中华广场开业，随后就以一种病毒式的速率席卷全国。中信证券研报数据显示，2013年名创优品仅有27家门店，2015年增长到1075家，截至2017年已经达到2000家，近5年的年化复合增长率达到136.56％；而其业务收入更是仅用4年韶光便冲过百亿大关，2017年的营收达到120亿元。目前其在环球的门店数量已经达到2600家。
这个均匀每月开店80-100家，估量2020年在环球开店6000家的“十元店”，由叶国富与日本设计师三宅顺也于2013年7月在东京共同创办，同年9月，MINISO名创优品进驻中国。虽然其“日本品牌”的身份遭受质疑，但并未影响其在海内狂飙突进的扩展速率（表1）。
5年营收破百亿、门店数量达2000家，名创优品如此狂飙突进、“病毒式”的扩展是如何做到的？仅仅是由于优质低价的小商品吗？
名创优品能够火速蹿红，与当前消费升级背景下涌现的“逆消费升级”征象不无关系。一方面，消费升级风起云涌，越来越多人乐意为建立在产品本身代价之上的品牌溢价和情绪代价埋单。但另一方面，房价对消费的挤出效应、在停车位和学区房的裹挟中产生的中产焦虑致使人们重新核阅零售实质，回归理性消费，部分一二线城市的居民开始追求高性价比的产品和做事。消费升级由此涌现构造分解，逆消费升级征象频频涌现——即在差距不大的情形下，消费者不追求高价格、高效率、品牌和优质做事，而是更多地追求物美价廉。主打优质低价的小米、网易严选成为了逆消费升级的范例代表；而在它们的掩护之下，自诩为城市中产的人们开始体面地撤退。名创优品也受益这一潮流。
值得追问的是，名创优品“优质低价”的这一定位是靠什么手段实现的？其如何将价格与品质折衷起来？
重点在于供应链。与无印良品、优衣库、ZARA等企业类似，名创优品也采纳了SPA模式（Specialty Store retailer of Private label Apparel；自有品牌专业零售商经营模式）：即企业通过研发中央来节制盛行趋势，商品策划部门进行商品方案和生产营销预案，生产管理部门来管理好工厂生产，通过快速物流体系将新品投递零售网络，同时还通过简化供应链环节来提升物流效率，实现资金的快速回笼。
这种模式下，名创优品摒弃了传统零售的分级经销制度，产品从工厂直达店铺（消费者），产品流转和更新周期快，相较于一样平常百货店3至4个月的商品流转韶光，名创优品只需21天，每7天上一次新货；以是其店内有 3000 多种品类，SKU近10000 个，席卷生活百货、创意家居、康健美容、潮流配饰、数码配件等品类。而供应链直接与大牌的头部工厂互助，成功给名创优品塑造了“优质低价”的品牌形象。喷鼻香水来自喷鼻香奈儿的工厂奇华顿，眼线笔来自迪奥的工厂莹特丽，洗衣液来自蓝玉轮的工厂。而这些商品的单价都以10元、20元为主，最高不超过99元；个中定价10元的商品霸占了50％以上的比例。
家当链代价分布有着著名的微笑曲线定理。附加值更多表示在两端：研发与设计、营销与做事，而处于中间环节的生产与制造附加值最低。名创优品所经营的商品，除食品外，全是自主品牌，其自行掌控商品的品类、设计、定价及终端零售环节，由此节制了全体家当链附加值较高的部分。同时，大规模定制的商品卖出与否都自担任务，货款快速结清，因而名创优品在家当链中拥有很强的议价能力，降落了采购本钱。当所有的订单都集中在少量的单品上，又便于进行质量掌握，进一步担保了产品的优质和低价。
此外，在SPA模式下，由于直接参与到设计、生产、物流等环节，名创优品能够得到快速灵巧的市场反应，根据用户需求和差异化市场进行货品的调度和选购。
同时，名创优品的物流系统保障了其供应链的高效运营。早期名创优品投入3000万元打造了一套定制化供需管理系统，进行数据管理，通过规模以量定价，掌握产品质量和本钱；并通过建立在广州、武汉、沈阳等地的八大仓储基地和第三方物流，集中采购统一配送，最大限度缩短工厂到店铺间隔，中国区实现21天全场周转。据统计，名创优品物流用度只占整体出货金额的1.2％，本钱上风明显。供应链管理系统还可以对商品动销进行大数据管理和监控，从而为商品开拓供应依据。
值得一提的是，SPA模式下的企业因坚持自主生产和设计，享受较高的产品议价能力，以是毛利率相较于传统的零售企业要更高。国泰君安证券研报显示，日本百元店Seria、Watts、Cando的毛利率介于38％-43％之间，低于无印良品51％的毛利率和迅销集团（优衣库母公司）49％的毛利率，但是又明显高于传统零售企业20％-30％的毛利率。不过，叶国富一贯对外声称，名创优品只赚取8％旁边的毛利率。
名创优品的崛起，既迎合了逆消费升级征象，又通过供应链重塑和渠道效率提升，形成了“优质低价”的核心竞争力。不过，这些纯挚的商业模式上的履历都是可复制的（图1）。以是，名创优品走红后又涌现了韩都优品、尚优凡品、恋惠优品、潮尚优品等一系列“二度”模拟者。不过因规模上风和先发上风，目前名创优品在“十元店”界的地位还是无法撼动的。
图1：名创优品商业模式示意图
资料来源：中信证券
02
快速扩展的玄机：风险收益承担机制的奥秘
以是，问题的核心还是在于，为什么是名创优品而非别的品牌能在短韶光内实现快速扩展？
支撑其门店快速扩展的，是直营+互助+加盟的多元化经营模式。在名创优品的门店中，直营店占比约10％，互助店占比约15％，加盟店占比约75％。互助模式下，互助方和名创优品以五五投入并按比例分成。其加盟模式为“投资型加盟”，加盟商投资开店，名创优品对门店进行全面托管运营，并向加盟商支付业务额的38％作为回报。
但仔细拆开名创优品的加盟条件来看，可以创造一些“蹊跷”。
名创优品对门店履行统一管理，加盟制度可以概括为“品牌利用费+货品担保金+越日分账”。
以单个店铺为例，加盟商缴纳品牌“特许牌号利用金”8万元/年、货品担保金75万元（一次性收取），货品担保金是首批配货和后续每次入货的抵押金，担保互助期内源源不断的货品供应，免去加盟商的订货烦恼。在加盟期内，货品由名创优品免费供应，但货品物流用度、店铺租金、人工、电费、工商及税收等杂费，由加盟商自理。每天加盟商得到前一天业务额的38％（食品、饮料33％）作为收益，互助期满货品担保金全部返还。
一样平常而言，以加盟的办法开一家名创优品门店，投资额在200万元至1000万元之间，个中店铺租金是最大的投入。须要把稳的是，加盟者只有“收益权”，没有“经营权”；从装修、店员的招聘培训到实际运营都是由名创优品来管理。
“甩手掌柜”、“每天收成当天38％业务额”的强现金流、红利日结、无库存压力……这些条件听上去很“诱人”，但实际上，名创优品在这个过程中已经把风险转嫁了出去。
本钱方面，名创优品须要承担的本钱只有商品本钱（包含库存和损耗），收入除了品牌加盟费、装修预支金、每家店75万元的货品担保金沉淀，还有62％的业务额分成，理论上来说，只要商品本钱不及商品售价的62％，名创即可躺赢。而加盟者则须要承担装修用度、品牌加盟费以及店租、人工、税费等经营本钱；而其收入来源为店面38％的营收分成。由于店租、人工等均为固定本钱，38％的动态营收分成是否能覆盖这些支出，因店而异。
对零售业连锁门店而言，选址位置决定了门店的经营效果。以上海南京东路的名创优品旗舰店为例，200平米的门店，单月业务额可达300万元，同样是古迹突出的王府井店，门店面积130平米，单月业务额可达260万元，坪效高达24万元/年。早期加盟商在选址上有较大的空间，不少好的地段可以供应给加盟商选择。但随着线下门店覆盖率的增长，优质的加盟地段越来越少，相对应的门店业务额度和利润大概率上是不如前期加盟的门店的。名创优品的官方数据显示，全国门店每月均匀业务额为50-60万元，但5年纪后，这样的发卖古迹还能坚持下去吗？
不难创造，从前期的运营本钱，到后期的经营风险，基本上全部落到了加盟商身上。也便是说，如果新店开张，经营得好，就能双赢；一旦经营不好，涌现亏损或者倒闭的风险，都是由包袱了百余万净本钱、城市繁华地段的房租、人力本钱、税费的加盟者承担。但对名创优品而言，风险相对是可控的，相称于按零售价的6.2折批发出售产品，同时有加盟费和货品担保金利息的打底收益。
名创优品以这套“机警”无风险的成本套利模式，在快速推广品牌的根本上，最大程度降落自身的本钱和风险，从而实现利润最大化。
如果单单比较加盟商和名创自身的风险收益，不难创造名创霸占了先天上风。名创优品能够在短短韶光内开出上千家门店，75％依赖加盟商，那么加盟商心甘情愿前仆后继加盟的奥秘又在哪里？其加盟模式跟其他的“品牌加盟”还有没有实质上的差异？支撑名创优品的雪球“越滚越大”的背后究竟是什么？
03
加盟商的甜饵：借力P2P，风险再次转移下沉
或许是杠杆的魔力。近几年风起云涌的互联网金融大潮，被叶国富奥妙地整合进了名创的加盟机制里，用社会上的钱，替加盟商办理了前期200万元以上的开店本钱痛点。
2017年间，市场上曾涌现过多家媒体关于“名创优品加盟商在分利宝上借款用来上交加盟费”的宣布；认为名创优品门店快速扩展背后有分利宝的金融支撑。虽然分利宝官方强调其是P2B（person to business，个人对机构投资）理财平台，而不是P2P，但是与其他P2P网贷平台一样，分利宝分理财端和资产端，理财端对接个人投资者，年化收益率在8％-15％；资产端项目涵盖了店铺融资、车贷、房贷、应收账款融资等。
公开资料显示，分利宝投资理财平台是由名创优品联合海内风控理财团队于2014年6月创建，并于2015年9月上线。注书籍钱2.2亿元，与四川新网银行达成了资金存管互助协议。叶国富是这家公司最早的实控人、法人及实行董事，后经由多次股权变更，目前法定代表人已经变更为莫劲云，大股东是阿信金服科技有限公司。莫劲云曾任哎呀呀饰品高等营销主管，是叶国富的熟手在行下。
据21世纪经济宣布，分利宝早期的宣扬材料称，“分利宝定位为银行级风控的互联网理财平台，依托雄厚成本实力及名创优品优质行业资源”，产品先容中包括“名创优品店铺及供应链资源”，安全保障一栏中提及“名创优品公司包管”等字眼。
名创优品与分利宝有何关联？其紧张路径是通过分利宝给名创优品的加盟商“输血”。
21世纪经济宣布称，分利宝对名创优品加盟商及供应商的“供血”紧张分两种情形：一是已经在名创优品的体系内，属于其家当链一员的，如原有加盟商须要再新增加盟店，可以直接用已有店铺进行抵押贷款，一样平常来说，贷款金额为5成旁边，单间店铺最高可以贷100万元；另一种则是社会资金，即此前和名创优品没有任何关联，想要加盟名创优品，须要用自身财产进行包管，包管品紧张是房产和车，房产按照7折打算，车辆抵押为5折。这两种融资情形的本钱也不一样，第一种年化融资本钱在15％到18％之间，详细要看加盟商原有店铺的买卖情形以及信誉度；第二种则至少是18％，有些乃至更高。
宣布中乃至提到，分利宝网站上有直接跟“名创优品”有关的融资产品（图2）。如一款“名创公民南路店融资”的产品，期限6个月，年化收益率9.2％，借款金额70万元，还款办法为月息+到期还本。同类的借款产品，常日6个月的年化收益率为9.2％，3个月的年化收益率为8.6％。而“店铺经营融资”类产品的收益率常日为10.2％旁边，常日期限为12个月，以一次结清的办法还款。
图2：分利宝早期曾涌现与名创优品有关的融资产品
资料来源：公开资料
也便是说，在名创优品成立后不久，叶国富就创立了分利宝，为加盟商办理资金问题，从而借助加盟商加杠杆，快速推动名创优品做大。以名创优品作为包管主体，加盟商作为贷款主体在分利宝平台融资开店，而贷款资金多以担保金、加盟费等形式流回名创优品（图3）。在名创优品和加盟商的关系中，风险紧张由加盟商承担；而通过分利宝，加盟商能够贷款办理担保金、加盟费等，实现以小博大的杠杆效应，而这部分风险，终极则转移到了分利宝投资者的身上。
图3：分利宝模式图
资料来源：网贷之星
这种用P2P平台撬动加盟的模式，是建立在名创优品自身持久生命力的条件上的。一旦门店数量趋于饱和、扩展速率低落，盈利见顶，加盟商亏本倒闭，分利宝的产品则会涌现违约，陷投资人于风险。同时，由于集中开店数量弘大，若亏本倒闭潮袭来，加盟商集中提取75万元的货品担保金，对名创优品亦存在挤提风险。
无论是供应链的改进，还是加盟商的利益分担机制，以及分利宝在个中的融通浸染，可以说，叶国富为名创优品所设计的金融和实业结合的模式天衣无缝。也正是这种奥妙的设计，风险层层转移，而名创优品在加盟商的力推下实现了“病毒式”扩展。
但是这样奥妙地将经营和金融风险一层层转嫁的做法，最大的争议在于是其否有“自融”之嫌。而判断上述金融模式是否合规的核心在于，如果平台借款人将借来的钱，用于支付加盟费给P2P平台的实际掌握人，就涉嫌自融；反之，如果从平台借来的资金没有回流到平台实际掌握人，就难以界定为自融。只管叶国富此前同时为分利宝和名创的实控人，但由于分利宝上借贷主体是加盟商，而不是名创优品，加盟商和名创优品在法律上不是同一个法人，至少在形式上规避了自融风险。
面对舆论的各类质疑，叶国富开始撇清关系。首先，如今分利宝官网上已经没有与名创优品有关信息的融资产品了，只有“零售业”、“技能做事业”等模糊表述。分利宝官网显示，截至2018年10月，分利宝累计为投资者赚取收益1亿元；过时数为0；累积代偿32笔，代偿金额达到1253.85万元。
更主要的是，分利宝多番进行股东变更和名称变更，目前从工商信息看，彷佛叶国富没有直接涌现了。
但是，如今的分利宝跟叶国富和名创优品真的已经毫无关联了吗？
04
“撇清”后的分利宝仍与叶国富存隐秘联系
分利宝的专项审计报告显示，截至2018年4月，分利宝经历了4次股权转让，2次增资。成立于2015年4月28日的广东分利宝网络科技有限公司（简称“分利宝”），由赛曼投资有限公司（简称“赛曼投资”）全资设立。赛曼投资成立于2013年7月，是叶国富的一大成本运作平台，由叶国富持股98％、林宗友持股2％。林宗友是叶国富身边的核心班底，是名创优品的法人代表，也是其总经理、董事。
2015年8月13日，分利宝进行了第一次增资，赛曼投资出资1.88亿元，由原来出资1000万元增至1.98亿元，增资后占注书籍钱比99％；林宗友出资200万元，占注书籍钱1％。注书籍钱由原来的1000万元增至2亿元。
2016年1月28日，分利宝首次引入外部股东。赛曼投资将95％的股权转让给了广州协恩地电子科技有限公司（简称“协恩地电子”），将4％的股权转让给新股东光大复兴投资管理基金（简称“光大复兴”）；林宗友将1％的股权转让给光大复兴，至此叶国富和林宗友全部退出。
引入的外部股东中，光大复兴是由浙江光大发展总公司和复兴通讯旗下全资子公司深圳微品致远信息科技有限公司共同发起设立的投资公司；而新晋大股东协恩地电子的背景则比较“神秘”，这家成立于2010年12月、注书籍钱80万元的公司，工商信息显示其从事电子、通信与自动掌握技能研究、开拓，主营产品为热敏纸，热敏合成纸，无碳复写纸，而实在控人井百祥并未经营过其他企业。
这次转让完成后，分利宝的法人由叶国富变成了莫劲云，公司也更名为“光大分利宝网络科技有限公司”。光大复兴仅凭5％的股权，就成功“冠名”了分利宝，从中或可以看出分利宝对付国有背景成本的迫切渴求。
仅仅过了2个月，分利宝进行了第2次股权转让，光大复兴将其持有的分利宝3％股权转让给其股东浙江光大发展总公司（简称“光大发展”），光大发展是光大集团旗下的综合性集团公司，业务包括旅游、化工、对外出口贸易等领域。不过，具有国资背景的光大系入股不到10个月便退出，2016年12月25日光大发展将其持有的3％股权、光大复兴剩余持有的2％股权，同时转让给了阿信金服。既然分利宝是一家0过时的互金平台，光大系为何选择了快速退出？详情外界不得而知。
分利宝最大的一次股权转让涌如今2017年2月，引入了4个新股东，个中包含一个自然人股东。大股东协恩地电子将其持有的95％股权分别转让给了阿信金服、她商电子商务、杨丽莎、牛佰投资、同心投资。个中，阿信金服接盘了67％的分利宝股权，持股比例增至72％，至此成为分利宝的新任大股东（表2）。
2017年11月，分利宝进行了第二次增资，引入了具有广州市增城区国有资产监督管理局背景的投资公司——南粤澳德。南粤澳德投资3000万元后，得到了分利宝10％的股权，也便是说，此时分利宝估值达到了3亿元。而大股东阿信金服的持股比例被稀释后，仍持有64.8％股权。与此同时，公司更名为“分利宝金服科技有限公司”。
阿信金服究竟是什么来头？公开资料显示，成立于2016年5月的阿信金服紧张从事技能开拓、咨询做事，电子产品、通讯设备发卖；注书籍钱为1000万元，由李明焕全资持有。而李明焕除了阿信金服外，没有掌握其他公司。
令人不解的疑问再次涌现了。阿信金服成立不敷1年，即在2016年12月、2017年2月分别拿下了分利宝5％、67％股权，2017年11月，分利宝的估值在3亿元，阿信金服总耗资当在2亿元旁边，然而其注书籍钱不及分利宝的1/20，从公司轨迹上看，阿信金服实控人李明焕也短缺经营履历和资金的积累，其是如何能够“以小吞大”、入主分利宝的呢？
李明焕当真是凭空涌现的吗？非也。梳理叶国富和名创优品的关联公司时，新财富创造了一家同时涌现叶国富和李明焕两人名字的公司。成立于2013年6月的湖北哎呀呀工贸实业有限公司（简称“哎呀呀工贸”），紧张经营日用百货、工艺品、小饰品、小礼品、扮装品、服装鞋帽的发卖。早期，该公司的高管和法人代表分别为叶国富和李明焕，经由多次变更后，叶国富退出了管理层，但仍持有98％股权；而李明焕则担当监事，并持有2％的股权（图4）。
图4：湖北哎呀呀工贸实业有限公司工商信息
资料来源：Wind
“十元店”哎呀呀正是叶国富发财的企业，而哎呀呀工贸所在的丹江口市六里坪工业园新星路，也正位于叶国富的老家（叶为湖北十堰丹江口市人）。这个哎呀呀工贸中的李明焕和阿信金服的李明焕，难道只是名字恰好重叠吗？如果此李明焕即彼李明焕，那么阿信金服接盘分利宝这事，与叶国富之间究竟有何关系？这无疑引人遐想。
除了李明焕与叶国富的历史性关联，阿信金服本身参股的公司，与名创优品也有联系。
阿信金服控股的公司，除了分利宝以外，还有珠海思益管理企业管理有限公司（简称“珠海思益”）。而珠海思益投资的企业中，涌现了名创优品的代工厂——宁波爱诗扮装品有限公司（简称“宁波爱诗”），珠海思益持股比例为10％。宁波爱诗紧张代工生产液体眼线笔和各种扮装笔，互助品牌有巴黎欧莱雅、美宝莲、sasa、卡姿兰等。而名创优品旗下部分卧蚕笔、眼线笔是由宁波爱诗代工生产。
与此同时，珠海思益的法人代表为周书，而“周书”这个名字还涌如今其他与名创优品有关的不同地方。在名创优品（即名创优品（广州）有限任务公司）控股的17家公司中，周书任个中5家公司的法人代表，分别是米尼家居品牌管理（横琴）公司、米尼维克家居（广州）有限公司，名创优品（十堰）贸易有限公司，名创优品（肇庆）贸易有限公司，米尼家居科技有限公司（图5）。
此外，作为名创广州的子公司，广州松鼠窝网络科技有限公法律人代表为杨丽莎，与分利宝唯一的自然人股东同名（图5）。
图5：名创优品（广州）有限任务公司的控股子公司
资料来源：Wind
不仅第一大股东阿信金服与名创优品有千丝万缕的联系，分利宝的第二大股东牛佰投资（持股比例达到18％）也与名创优品有关。牛佰投资由刘维国持股99％，莫劲云持股1％（图6）；个中，刘维国除了担当分利宝总经理，还为名创优品的董事。莫劲云则是追随叶国富多年的熟手在行下，曾为哎呀呀高等营销主管，现在为分利宝法人代表。
图6：分利宝股权构造
资料来源：分利宝审计报告、新财富整理
除了股权上的藕断丝连，在经营层面上，分利宝与名创优品产生过的交集也依然有迹可循。在光大复兴和光大发展入股分利宝的这段韶光，分利宝时任大股东为控股95％的协恩地电子，但公开资料依然可以查询到此时分利宝进行宣扬时，依然不乏“光大分利宝：背靠名创优品不缺资产端，适宜稳健型投资”的新闻（图7）。
图7：“光大分利宝”的宣扬中曾涌现过名创优品
资料来源：公开资料
在这条关于光大分利宝的官方先容中，提到目前分利宝的资产端紧张来自以下几个渠道：1、“开店融资”系列产品来自于平台的计策互助伙伴“名创优品”、“Pelicana百利家啤酒炸鸡”、“JU快时尚亵服”、有名品牌入口红酒等的高下游需求，包括品牌门店加盟商短期融资需求和上游供应商的短期生产资金需求。而这些资产端渠道除了名创优品外，Pelicana百利家啤酒炸鸡、JU快时尚亵服都是叶国富的赛曼投资参股的企业。
从上述各类线索看，分利宝大股东和名创优品藕断丝连，二股东则是由叶国富的核心班底组成，而其过往宣扬中还直接涌现过与名创优品直接关联的融资产品；纵然本日禀利宝看似股权和经营层面与叶国富、名创优品都“洗白撇清”了关系，但事实却是几大股东都与叶国富存在关联，那么名创优品现在可能依然还是玩的之前那套“加盟+金融”的模式，则其仍旧存在“自融”的嫌疑。而如前所述，在利用P2P平台加杠杆撬动加盟模式，经由风险一层层的转嫁后，名创优品的风险转嫁到加盟商身上，加盟商的风险又转嫁到了分利宝投资者身上。
由于名创优品目前发展趋势顺利，分利宝上的还款情形尚属正常，并未涌现过时信息；不过平台自身的累积代偿笔数达到32笔，总金额达到1253.86万元。
分利宝在一系列股权变更的过程中，一贯故意引进国资背景的外部股东，彷佛故意“洗刷”分利宝与名创优品早期的关联，“国资背景、银行存管”也是分利宝对外宣扬的一大噱头。但纵然不同背景的外部股东引入，分利宝依然与叶国富和名创优品有着千丝万缕的关联。而现在名创优品在IPO前期引入腾讯和高瓴成本，或也侧面反响出其希望在IPO前借腾讯有力“背书”。
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背后推手：顺势而为、长于营销的零售“狂人”
要聊名创优品，一定就绕不开其背后的叶国富。梳理叶国富的商业版图，可以大致分为两块：互联网金融+线下实体零售连锁（图8）。
图8：叶国富的商业版图
资料来源：Wind、新财富整理
发起设立分利宝的赛曼投资，是叶国富的紧张金融资产控股平台。赛曼投资旗下还成立了个人小额信用贷款平台“缺钱么”，以及被称为“互联网收账鼻祖”的催收平台“大家收”，再加分利宝，形成了互联网金融布局的闭环。
同样成立于2015年的缺钱么，主打年轻人消费领域的小额贷款，其无收入和身份限定、无需抵押的低门槛，快速放款，额度高的上风吸引了不少有“剁手”需求的年轻人。缺钱么官网显示，其累积用户已达数百万人。根据缺钱么后台大数据，2017年双十一前后，缺钱么平台的借入数据明显上升，截至11月10日借入总额同比上月同期增加120％。易不雅观千帆数据显示，缺钱么生动用户数量为40.4万。但在2017年11月《关于进一步加强校园贷规范事情的关照》等干系规定出台后，缺钱么仍把年满18岁的在校学生列为贷款工具，也让其处于涉嫌校园贷的风口浪尖。
比较而言，大家收则要低调许多。官网显示，2015年景立的大家收一年多内在全国十多个城市成立分公司，并成立“催收学院”，存量资产规模将近 12 亿元，在全国分公司配备专职催收员将近200 个，但此后没有更新数据显示其是否连续扩展。截至目前，其委托互助伙伴32家，委托债务案件达到15.4万件，委托债务金额达到40.75亿元，债务回收金额达到3585.21万元。
缺钱么由赛曼投资全资持有，而大家收则是由大家金服持股60％，赛曼投资直接持股40％。而大家金服由赛曼投资持股99.8％，杨雪云持股0.2％。大家金服成立于2009年，紧张控股了一些与大家收干系的互联网金融公司，如从事金融信息技能外包的上海仟才金融。
值得一提的是，2017年8月，赛曼投资还与分利宝的国资股东南粤澳徳合伙成立了投资公司——南粤名创私募证券投资基金，持股比例达到30％。
比起“小打小闹”的互联网金融，叶国富更大的商业布局表示在线下连锁零售的运作上。
翻看叶国富的履历：1998年南下广东打工，2004年创立“哎呀呀”，最多的时候在海内拥有3000家专卖店；2013年创立名创优品，5年营收破百亿、门店数量达2000家。这两次创业之间存在着紧密联系。
成立于2014年12月的哎呀呀，同样发轫于“佳构十元店”模式，主打低价精细的小饰品，紧张针对金字塔底的“被忽略的大多数”——月收入3000元以下，年事为12-28岁的女性消费群体。
哎呀呀只做饰品品牌营销、渠道培植和产品研发，不做生产。通过买手制在环球采购、节制时尚潮流，推动公司进行产品研发，再以OEM代加工快速生产、第三方物流快速配送直达终端。饰品行业进入门槛低、复制性强、淘汰率快，不能构建核心竞争力就会被对手轻易超越。哎呀呀轻生产重渠道，将重心放在线下做事上。在终端培植上，加盟店占95％，自营店为5％，以最低本钱迅速建立巨大的发卖网络。到了2007年，哎呀呀店铺就已开出近千家，零售总额达5.6亿元，2010年底乃至开到了2000多家。
2012年5年29日，哎呀呀得到达晨创投1亿元投资，成为饰品业最大融资，并随后宣告拟2013年在中小板上市。但正是在2013年，叶国富的创业重心逐渐从哎呀呀转向做名创优品。
为何叶国富会在哎呀呀顶峰期间变换了赛道？
紧张还是由于电商崛起，小饰品的红利逐渐消逝。一方面模拟者越来越多，浩瀚玩家涌入让哎呀呀利润空间收窄；另一方面，淘宝的9.9元包邮系列构成重大寻衅，双方在商品开拓策略和利润方面都不相上下，但哎呀呀的租金等支出是刚性本钱。
在电商的冲击下，哎呀呀竞争上风逐步损失，2013年后，哎呀呀开始由渠道商向品牌商转型，并致力于成为平台商，向产品增值做事过渡，加强客户黏性。
但显然，哎呀呀没能突出重围，其门店目前已经缩减到几百家。在海内零售业哀鸿遍野之际，日本的零售业却欣欣向荣，叶国富跑去日本稽核后，萌生了做名创优品的想法。
虽然品类不同，但在供应链管理和模式上，名创优品和哎呀呀有着一脉相承的基因。
在全体小饰品行业管理还比较粗放的时期，哎呀呀已经故意识地通过风雅化管理提升门店运营效率。到了2008年，已经成为饰品行业龙头老大的“哎呀呀”，还斥资1500万元上线ERP企业资源方案系统。事实上，这种产品意识、强化供应链管理的思路，之后也成为名创优品的核心竞争力之一。
名创优品除了有先发上风之外，叶国富以前做“哎呀呀”这一品牌长达8年，积累了供应商、仓库等一大批资源，加上名创优品专业的管理办法和营销模式，使得这个品牌能迅速崛起做大，叶国富自己也表示：“哎呀呀的创业过程，让我们在创建名创优品时，对付供应链的认知和把控有很大贡献，对付零售连锁体系搭建、人才储备、管店、供应商的沟通也有很大代价。”
不管是哎呀呀，还是名创优品，共同特点都是售卖低价小商品，让用户不用多加思考就能果断剁手。而产品的改造迭代和门店的升级，靠的则是叶国富准确把脉不同时段用户的消费生理和消费需求。
从哎呀呀转向名创优品，叶国富这种长于把握风向、顺势而为的性情在这两次创业的转换和衔接中表现的淋漓尽致。不仅如此，叶国富还是一位性情高调、长于营销造势的“高手”。
在名创优品刚开始发展时，“日本品牌”一贯是其对外宣扬强调的爆点，但随即便遭到质疑。起初是被日本媒体和网友吐槽为集大创、优衣库、无印良品三大有名品牌特色于一身的“山寨神店”。日本自由撰稿人福岛喷鼻香织说：“日本人险些都不知道有这么一家国际性百货品牌名创优品，在中国得到巨大人气，在全天下拥有三千家店铺。”之后“@视角-日本”发布名为《为什么不敢说自己是中国企业》的长微博，对名创优品的“日本出身”发出持续串质疑。
而后名创优品被媒体扒出，这个号称源自日本、“2013年由广州财团引进中国”的品牌，中国牌号比日本申请早了大半年，乃至早于其日本总部的开业韶光，2013年9月就在广州开出第一家店，随后迅速在海内铺开，但直到2014年中才在日本开出了第一家店。所谓的身为国际著名设计师的创始人三宅顺也，在网络上能够搜索到的所有信息，都是与名创优品有关，其他一无所获，曾有媒体致电三宅顺也讯问“是否为名创优品的创始人”时，他以“听不清楚”不予回应。
除了借“日本品牌”的噱头打开名创优品的有名度，叶国富最有名的事宜是，2015年在报纸上隔空喊话马云，要帮王健林还一个亿的对赌。之后在董明珠被格力股东逼迫的时候，叶国富又在报纸上声援董小姐（图10）。
图10：叶国富的高调辞吐
资料来源：公开资料
叫板马云、苏宁，“碰瓷”董明珠的蹭热点“营销狂人”叶国富，在外创业成功后也开始在老家投资圈地。2017年7月10日，名创优品集团与湖北十堰茅箭区达成总额52亿元的项目投资协议。该投资紧张包含三部分：投资10亿元，培植199跨境电商环球集散中央项目，打造集电商、金融、文化创意、互联网+、融创平台、创业孵化器于一体的十堰总部经济示范区；投资12亿元，培植名创科技家当园，以生产名创优品直营的手机为主，同时生产名创渠道的小家电、数码配件、佳构包饰、文体礼品、创意家居等系列产品；投资30亿元，培植名创吾悦广场。
在名创优品之外，叶国富还探索投资了多个领域，包括旅游、新能源、快消衣饰、家居品牌等。2014年，在环球拥有3000多家门店的韩国炸鸡品牌Pelicana百利家进入中国，并得到赛曼基金天使轮融资，中国总部也落户到与名创优品、分利宝等相同的地址，并提出2016年有望完成中国千店操持的愿景。其加盟模式也引人瞩目。百利家中国官网显示，“2014年11月，广州财团把Pelicana百利家引入中国”，“一方面Pelicana百利家得到了赛曼基金注入的充足资金，另一方面也得到了其在环球各地区的优质渠道互助资源和专业管理支持”。但随着韩剧《来自星星的你》热度过去，Pelicana百利家如今在“网红店”中已略显黯淡。目前赛曼投资仍持有广州市百利家乐餐饮管理有限公司45％的股权，为第一大股东（另三位股东为自然人股东）。除了引入韩国炸鸡品牌Pelicana，叶国富还在2016年景立一家餐饮公司楚云居。
此外，叶国富投资了深圳市知知品牌孵化有限公司，其旗下拥有的家居品牌Jordan &；；；；； Judy，与名创优品一样有着严苛的毛利率标准，紧张生产厨房用品、家居装饰等品类，产品售价大多在20-40元之间。2017年9月，Jordan &；；；；； Judy完成了峰瑞成本领投的千万元级天使轮融资，赛曼投资也在个中，但详细持股比例并未透露。亵服行业一贯被称为是服装大行业的“末了一块蛋糕”，2015年，叶国富成立广州集优快时尚衣饰有限公司，并创立快时尚亵服品牌JU。JU在直营两年之后，2017年放开了加盟，并且打的是“名创优品模式”的旗号。
除了互联网金融和实体零售，叶国富还曾试水电商。
据公开资料，成立于2015年的199环球购，为主打入口精选商品的海淘电商平台，拥有199个国家和地区的直采供应渠道，涵盖冷冻食品、入口食品、家居日化、母婴用品、休闲娱乐、品牌衣饰六大品类，采取“互联网+入口食品直供中央”的O2O模式，并在全国各地塑造直营直销连锁体系，打造线上线下一体化购物体验。不过，199环球购比较神秘，除了官方简短先容，不仅没有官网、APP，也无干系宣扬。2016年12月，曾有类似“199环球购PK京东外洋购”、“叫板亚马逊”的新闻涌现，但如今这些新闻也已被删除。此外，启信宝上显示的199环球购的招聘信息，基本都是“佳构超市业务员”、“店长助理”这种职位，以是，199环球购终极落地的办法可能紧张还是在实体零售上，目前店面大多位于广州和深圳（图9）。
图9：199环球购干系信息
资料来源：启信宝
从哎呀呀到名创优品，再到赛曼投资，叶国富的商业布局在中国零售业近10年的变革中，也在不断改造和拓展。2013年，叶国富本操持要将哎呀呀推向成本市场，但冲刺创业板的操持终极搁浅；2018年1月，叶国富宣告启动名创IPO项目。承载了叶国富野心的名创优品，能否如愿上岸成本市场？
06
山寨、抄袭、线下增长降速的风险下，
IPO胜算多少？
2018年9月30日，名创优品获腾讯与高瓴成本10亿元投资。腾讯的加入，也被外界视为名创优品冲刺IPO的讯号。
腾讯和高瓴成本看上的是名创优品在线下渠道的成功。此前投资过京东、永辉超市、家乐福等企业的腾讯，正在构建一个涵盖各层次以及覆盖各行业的电商生态圈，名创优品的加入，能助其打造商网流利的百口当链。名创优品整合了数千家供应商和加盟商，在供应链管理和共享渠道方面推进数字化，也是腾讯计策投资切中的要点。而名创优品也可以从腾讯方面得到巨大的流量支持，开拓其线上渠道与腾讯生态领悟的可能性。
但是为何名创优品会选择现在融资？
名创优品的涌现，正值电商起势的黄金期。在实体零售店面临关门潮之时，它的涌现证明了线下门店仍旧具备逆势增长的能力。同麦当劳的商业模式一样，名创优品门店的选址位置决定了加盟店的盈利能力。但是好地段的商铺，一是本钱高，二是普通人不好拿资源，以是一贯存在小加盟商很难赚到钱的窘境。名创优品采取的投资加盟模式，哀求门店有很可不雅观的出货量，一旦出货量不敷、加盟商不赢利，其后续约的可能性就很小，从而使名创优品的现金流承压。这次对外融资10亿元，或许解释名创优品目前可能承受了一定的资金压力。
而且5年过去了，线下渠道模拟者增多，消费者审美不断变革，如何担保持续带给他们新鲜感？对名创优品自身而言，其模式想要可持续发展、实现盈利最大化，都要靠大量开店来平衡、扩大规模来实现。当门店数量到达边界时若何处理？说到底，名创优品还是靠成本玩转的游戏。这也是为何分利宝会在名创优品出身同期应运而生的缘故原由。
值得把稳的是，叶国富当初花了9年才实现了哎呀呀近2000家的门店数量，而名创优品仅花了5年便开店2600家。哎呀呀在门店数量见顶后逐渐下滑，如今名创优品也呈现出海内古迹见顶的迹象。而且，名创优品能够如此迅速的加盟扩展，是靠加杠杆实现的，一旦涌现下滑，关店的速率和风险也可能是更加的。
独立第三方做事机构亿欧预测，以海内门店情形而言，2018年名创优品海内的线下收入估量和2017年持平。这意味着名创优品的核心业务已开始碰到增长瓶颈。按照叶国富自己所说，2018年名创优品的营收很可能打破180亿元，基本来自于线下实体零售，线上渠道的贡献微乎其微。由于海内线下市场增长乏力，目前，想要上岸成本市场的名创优品已把拓展外洋市场上升到其计策重点，并大力布局海内线上业务，同时采纳了集团化作战的计策。
从2015年开始，名创优品以中国喷鼻香港为出发点开启外洋扩展步伐。翻看叶国富2018年2月份以来的微博，他的足迹遍布了印尼、土耳其、毛里求斯、美国等国家，忙着为外洋店的开张剪彩。官方数据显示，目前名创优品环球门店超过3000家，个中落地外洋70余个国家，覆盖欧洲、新兴市场等，外洋门店已经达到了1100家旁边，2018年上半年外洋市场终端发卖额达3.8亿美元。
而在孵化子品牌方面，名创优品更趋多样化。2018年3月，名创优品重点推出主打生活家居的NOME以及号称“小宜家”的Mini Home米尼家居。个中NOME目前已开出100多家门店，产品覆盖服装、鞋子、配饰、美容护肤、家居用品、箱包食品、数码产品8大品类，共计3000多个SKU，涵盖消费者的日常所需。个中服装产品占比约为50％，定价在49-799元之间，家居用品的价格则在9.9-199元区间。而Mini Home则定位为“小宜家”，紧张售卖家居产品及少量家具，已经在广州、深圳、沈阳、湖北十堰共落地5家门店，面积均在1000平方米以上。
在名创优品本身增长乏力的情形下，国外市场的系统化输出、线上渠道的补充、NOME及Mini Home成为名创优品新的增长驱动力。只管如此，在名创优品创立之初就缠绕的“山寨”、“侵权”标签仍挥之不去。
名创优品在快速扩展的同时，关于其“伪日货”、“仿制品”的批驳和质疑声也不绝于耳。首先名创优品的logo险些是复刻了优衣库的设计，门店设计与无印良品极其相似。商品的外不雅观设计模拟了许多牌子，比如苹果耳机、碧柔防晒霜等。
据不完备统计，2015年至今，名创优品的品牌代理商广东葆扬投资管理有限公司（简称“葆扬公司”）共涉及13起因涉嫌陵犯他人知识产权而被起诉的案件。个中7起被控侵害外不雅观设计专利权，别的案件中，被控侵害作品信息网络传播权、著作权、发明专利权、实用新型专利权、牌号权以及擅自利用有名商品特有名称、包装、装潢各1起，涉案商品包括手提包、护肤品、文具、保温瓶、便当盒等，起诉方不乏LV、屈臣氏等有名品牌。
不过，直接把名创优品拉入舆论漩涡的，还是其与陈浩创办的家居类新零售企业NOME之间的真假之争。2018年3月26日，陈浩的NOME在北京举行新闻发布会，通过网页截图、微信截图等细数名创优品编造“收购论”、谎称推新品牌、反指NOME盗取商业想法乃至人身威胁等“组合拳”手段，进行恶性竞争。陈浩同时展示了名创优品方面盗取其官网（www.nome.cn）创意的图片，并表示已向工商部门发起企业名称异议函。
公开资料显示，陈浩的NOME设计总部位于瑞典都城斯德哥尔摩，2017年8月NOME首家门店在广州开业，以家居用品为主，同时经营服装、数码、箱包等品类，涵盖日常生活领域，凑集研发、设计、供应和发卖于一体。
在家居品牌的拓展上，不仅有“陈浩NOME”与“名创NOME”的真假之争，还有2018年9月爆出的小众原创家居PIY品牌控诉名创优品抄袭其衣帽架的侵权行为。
以上只是对名创优品的品牌荣誉造成损伤，在商业竞争上属于道德范畴。叶国富的金融撬动加盟商杠杆的游戏要稳妥地玩转，建立在名创优品具有持久生命力的条件之上。随着海内扩展速率降落，一旦加盟商的赢利效应不再那么明显，甚或集中提取担保金、倒闭，那么名创优品将面临集中挤兑，其资金链条或将爆发风险。而另一方面，名创优品、叶国富与分利宝目前仍存隐秘关联，在互联网金融行业纳入强监管的深水期，为名创优品的IPO再添风险。
高手运作Tips
创立5年韶光，名创优品就在环球开出2600家门店，2017年业务额超过百亿元，并得到腾讯和高瓴成本10亿元投资。背后的操刀手叶国富，既深谙供应链高效管理策略、精于把脉不同层级用户消费需求，也极其长于层层转嫁风险。
首先，是通过加盟下沉经营风险。在名创近5年开店复合增长率高达136.56％的背后，是给加盟商开出的一系列“诱人”的加盟条件——“甩手掌柜”、“每天收成当天38％业务额”的强现金流、红利日结、无库存压力……而一旦门店涌现亏损或者倒闭的风险，都是由包袱了百余万净本钱、城市繁华地段房租、人力本钱、税费的加盟者承担。名创品牌方的风险相对可控，相称于按零售价的6.2折批发出售产品，同时有加盟费和货品担保金利息的打底收益。
其次，是利用互联网金融平台再转移扩展风险。故意加盟名创优品者，纵然资金不敷，也可以在叶国富创立的分利宝上贷款开店。在加杠杆的加盟机制刺激下，名创实现了“病毒式”扩展，75％系加盟店铺。与此同时，加盟商的贷款资金多以担保金、加盟费等形式流回名创优品。而分利宝也借此拓展了资产端和借款人的来源。最主要的是，表面上看，叶国富帮加盟商办理了资金痛点，但实际名创优品的经营风险再次转嫁，由分利宝平台浩瀚中小投资人承担。
此举陷入“自融”争议后，叶国富开始撇清关系。目前，纯挚从分利宝的工商信息看，从经营到股东，彷佛已和叶国富没有直接联系。但是，新财富层层梳理后创造，分利宝依然与叶国富、名创优品有着千丝万缕的关联。不仅分利宝的实控人李明焕和叶国富昔日创业的哎呀呀有疑似关联，二股东和法人也仍由叶国富的核心班底组成，而分利宝过往宣扬中还直接涌现过与名创优品直接关联的融资产品。以互金平台撬动下贱经营杠杆、转嫁风险机制的模式或仍在名创中发挥效用。
随着加盟费增加、海内门店增速下滑，单一业务见顶，这套“无风险”套利模式已开始暴露风险，并可能对名创优品IPO推进带来寻衅。
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